Was ist eine Holdinggesellschaft?

Die meisten Unternehmen, die wir kennen, verdienen ihr Geld damit, Produkte herzustellen oder Dienstleistungen anzubieten. Samsung Electronics produziert Halbleiter und Smartphones, während Hyundai Motor Autos verkauft. Es gibt jedoch auch Unternehmen, die selbst keine Produkte herstellen oder Dienstleistungen anbieten müssen, sondern andere Unternehmen besitzen und verwalten. Solche Unternehmen werden als Holdinggesellschaften bezeichnet. Eine Holdinggesellschaft ist ein Unternehmen, das Anteile an anderen Unternehmen hält, um diese zu kontrollieren oder Einfluss auf ihre Geschäftsführung auszuüben. Der englische Begriff „Holding Company“ leitet sich vom Wort „to hold“ ab, das unter anderem „halten“ oder „besitzen“ bedeutet. Vereinfacht gesagt ist eine Holdinggesellschaft also ein Unternehmen, dessen Hauptaufgabe darin besteht, Beteiligungen an anderen Unternehmen zu halten. Doch wozu braucht man eine Holdinggesellschaft? Um das zu verstehen, betrachten wir ein einfaches Beispiel. Stellen wir uns eine Person vor, die eine kleine Bäckerei betreibt. Das Geschäft läuft gut, deshalb eröffnet sie zusätzlich ein Café. Einige Zeit später gründet sie auch noch einen Lieferdienst für Lebensmittel. Nun betreibt diese Person drei Unternehmen: eine Bäckerei, ein Café und einen Lieferdienst. Mit der Zeit wachsen die Unternehmen, und es wird immer schwieriger, alle drei einzeln zu verwalten. Deshalb gründet die Person eine neue Gesellschaft namens Namu Holding. Diese Gesellschaft soll künftig die Anteile an den drei Unternehmen halten. Besitzt die Namu Holding jeweils 60 Prozent der stimmberechtigten Anteile, kann sie in der Regel einen erheblichen Einfluss auf die Geschäftsführung der drei Unternehmen ausüben. In diesem Fall ist die Namu Holding die Muttergesellschaft, während die Bäckerei, das Café und der Lieferdienst ihre Tochtergesellschaften sind. Eine Holdinggesellschaft muss nicht unbedingt 100 Prozent der Anteile einer Tochtergesellschaft besitzen. Entscheidend ist, dass sie über genügend Anteile oder andere Rechte verfügt, um die Kontrolle auszuüben. Durch diese Struktur kann die Holdinggesellschaft die grundlegende Ausrichtung der gesamten Unternehmensgruppe bestimmen, während sich jede Tochtergesellschaft auf ihr eigenes Geschäft konzentriert. Die Bäckerei kann beispielsweise neue Produkte entwickeln, das Café weitere Filialen eröffnen und der Lieferdienst seine Logistik verbessern. Doch wie verdient eine Holdinggesellschaft eigentlich Geld? Eine der wichtigsten Möglichkeiten besteht darin, Dividenden von ihren Tochtergesellschaften zu erhalten. Nehmen wir an, die Bäckerei erwirtschaftet einen Gewinn und beschließt, einen Teil davon an ihre Anteilseigner auszuschütten. Da die Namu Holding Anteile an der Bäckerei besitzt, erhält sie entsprechend ihrer Beteiligung ebenfalls eine Dividende. Dasselbe gilt für das Café und den Lieferdienst. Die Holdinggesellschaft kann das erhaltene Geld nutzen, um in neue Unternehmen zu investieren oder das Wachstum bestehender Tochtergesellschaften zu finanzieren. Sie kann damit auch ihre eigenen Verwaltungskosten decken oder Dividenden an ihre Anteilseigner ausschütten. Allerdings bedeutet ein Gewinn bei einer Tochtergesellschaft nicht automatisch, dass diese auch eine Dividende zahlt. Grundsätzlich unterscheidet man häufig zwischen reinen Holdinggesellschaften und gemischten Holdinggesellschaften. Eine reine Holdinggesellschaft konzentriert sich hauptsächlich darauf, Beteiligungen an anderen Unternehmen zu halten und zu verwalten. Eine gemischte Holdinggesellschaft kontrolliert dagegen nicht nur ihre Tochtergesellschaften, sondern betreibt zusätzlich eigene Geschäfte, beispielsweise durch die Herstellung von Produkten oder das Angebot von Dienstleistungen. Eine solche Unternehmensstruktur bietet verschiedene Vorteile. Die einzelnen Tochtergesellschaften können sich auf ihre jeweiligen Aufgaben konzentrieren, während die gesamte Unternehmensgruppe eine gemeinsame Strategie verfolgt. Außerdem lassen sich neue Geschäftsfelder erschließen, ohne sie unmittelbar in ein bereits bestehendes Unternehmen eingliedern zu müssen. Stellen wir uns beispielsweise vor, dass die Unternehmensgruppe mit der Bäckerei nun auch in die Videospielbranche einsteigen möchte. Anstatt die Bäckerei plötzlich Videospiele entwickeln zu lassen, könnte die Gruppe eine eigenständige Spielefirma gründen, deren Anteile von der Holdinggesellschaft gehalten werden. Dadurch lassen sich die unterschiedlichen Geschäftsbereiche leichter getrennt verwalten. Allerdings haben Holdinggesellschaften nicht nur Vorteile. Zunächst kann die Verwaltung mehrerer Unternehmen zu einer komplizierten Organisationsstruktur führen. Wenn Tochtergesellschaften untereinander Geld oder Vermögenswerte übertragen, können Interessenkonflikte entstehen. Investiert die Holdinggesellschaft außerdem zu viel Geld in eine einzelne Tochtergesellschaft und scheitert deren Geschäft, kann dies auch die übrigen Unternehmen und die gesamte Gruppe belasten. Hinzu kommt, dass die Interessen der Holdinggesellschaft nicht immer mit denen anderer Anteilseigner übereinstimmen. Wenn eine Holdinggesellschaft beispielsweise 60 Prozent einer Tochtergesellschaft besitzt, können die verbleibenden 40 Prozent anderen Investoren gehören. Auch wenn die Holdinggesellschaft die Tochtergesellschaft kontrolliert, darf sie die Rechte dieser anderen Anteilseigner nicht einfach ignorieren. Doch was bedeutet es für Anleger, Aktien einer Holdinggesellschaft zu kaufen? Wer Aktien einer Holdinggesellschaft kauft, investiert damit gewissermaßen indirekt in mehrere Unternehmen gleichzeitig. Ein Anleger, der Aktien der Namu Holding besitzt, ist von der wirtschaftlichen Entwicklung und dem Unternehmenswert der Bäckerei, des Cafés und des Lieferdienstes abhängig. Allerdings besitzt er dadurch keine direkten Anteile an diesen Tochtergesellschaften. Auch stehen die Gewinne der Tochtergesellschaften nicht automatisch vollständig den Aktionären der Holdinggesellschaft zu. Dabei gibt es ein interessantes Phänomen: Manchmal wird eine Holdinggesellschaft an der Börse niedriger bewertet als die Summe der Marktwerte ihrer Beteiligungen an den Tochtergesellschaften. Dieses Phänomen wird häufig als „Holdingabschlag“ bezeichnet. Nehmen wir an, eine Holdinggesellschaft besitzt Beteiligungen an mehreren Tochtergesellschaften mit einem gesamten Marktwert von 100 Millionen Euro. Trotzdem könnte der Börsenwert der Holdinggesellschaft selbst nur 70 Millionen Euro betragen. Wie lässt sich dieser Unterschied erklären? Anleger berücksichtigen unter anderem die Verwaltungskosten, Schulden, mögliche Steuerbelastungen und die komplizierte Eigentümerstruktur der Holdinggesellschaft. Außerdem könnten sie davon ausgehen, dass sich die Beteiligungen nicht ohne Weiteres verkaufen lassen oder dass die Gewinne der Tochtergesellschaften nur teilweise bei den Aktionären der Holdinggesellschaft ankommen. Natürlich werden nicht alle Holdinggesellschaften mit einem Abschlag gehandelt. Wenn Anleger großes Vertrauen in die Unternehmensführung und deren Investitionsentscheidungen haben, kann eine Holdinggesellschaft sogar höher bewertet werden als ihre zugrunde liegenden Beteiligungen. Ein scheinbar niedriger Aktienkurs bedeutet deshalb nicht automatisch, dass eine Holdinggesellschaft eine gute Investition ist. Wer eine Holdinggesellschaft verstehen möchte, sollte sich daher nicht nur ihren Namen ansehen, sondern vor allem prüfen, welche Unternehmen sie tatsächlich besitzt. Neben der Holdinggesellschaft selbst spielen auch die Wettbewerbsfähigkeit, die Geschäftsergebnisse, die Schulden und die Beteiligungsverhältnisse ihrer Tochtergesellschaften eine wichtige Rolle. Letztlich ist eine Holdinggesellschaft ein Unternehmen, das dazu dient, mehrere andere Unternehmen unter einer gemeinsamen Eigentums- und Kontrollstruktur zu verwalten. An der Börse gibt es Unternehmen, die ihre Gewinne durch den direkten Verkauf von Produkten erzielen. Andere schaffen Wert, indem sie Beteiligungen an verschiedenen Unternehmen halten, diese verwalten und in sie investieren. Wer die Funktionsweise von Holdinggesellschaften versteht, kann die oft komplizierten Verbindungen zwischen Unternehmen leichter nachvollziehen. Gleichzeitig wird ein wichtiger Grundgedanke des Aktienmarktes deutlich: Wer eine Aktie kauft, investiert nicht immer nur in ein einzelnes Geschäft. Manchmal beteiligt man sich damit indirekt an der Zukunft mehrerer Unternehmen, die unter dem Dach einer gemeinsamen Gesellschaft miteinander verbunden sind.