Fundamentalanalyse und technische Analyse

An der Börse kaufen und verkaufen Anleger jeden Tag Aktien zahlreicher Unternehmen. Manche entscheiden sich für eine Aktie, nachdem sie sich den Umsatz und den Gewinn eines Unternehmens angesehen haben. Andere untersuchen zunächst die Entwicklung des Aktienkurses und treffen auf dieser Grundlage ihre Entscheidung. Selbst wenn zwei Menschen in dieselbe Aktie investieren, können sie also ganz unterschiedlich vorgehen. Doch woran sollten sich Anleger orientieren, wenn sie Aktien kaufen oder verkaufen? Zu den bekanntesten Methoden der Aktienanalyse gehören die Fundamentalanalyse und die technische Analyse. Bei der Fundamentalanalyse (Fundamental Analysis) werden unter anderem die Geschäftsergebnisse, die finanzielle Lage und die Wachstumsaussichten eines Unternehmens untersucht, um den Wert seiner Aktien einzuschätzen. Die technische Analyse (Technical Analysis) beschäftigt sich dagegen mit vergangenen Kursbewegungen und Handelsvolumina, um daraus mögliche zukünftige Kursentwicklungen abzuleiten. Schauen wir uns zunächst die Fundamentalanalyse genauer an. Stellen wir uns vor, wir möchten eine kleine Bäckerei in unserer Nachbarschaft übernehmen. Was müssten wir wissen, um beurteilen zu können, ob der Kaufpreis angemessen ist? Als Erstes würden wir wahrscheinlich herausfinden wollen, wie viel Geld die Bäckerei verdient. Wie viele Backwaren verkauft sie? Wie hoch sind die Kosten für Zutaten und Personal? Und wie viel Gewinn bleibt übrig, nachdem alle Ausgaben abgezogen wurden? Auch die Schulden und die verfügbaren Geldmittel der Bäckerei spielen eine wichtige Rolle. Selbst wenn die Bäckerei hohe Umsätze erzielt, kann ihre wirtschaftliche Lage problematisch sein, wenn sie zu viele Schulden zurückzahlen muss. Verfügt sie dagegen über ausreichend Geldreserven, fällt es ihr wahrscheinlich leichter, auch schwierige Zeiten zu überstehen. Außerdem sollten wir überlegen, wie sich das Geschäft in Zukunft entwickeln könnte. Wenn in der Nähe neue Wohnhäuser gebaut werden, könnte die Zahl der Kunden steigen. Eröffnet jedoch direkt nebenan eine große, bekannte Bäckereikette eine Filiale, könnte der Umsatz zurückgehen. Genau darum geht es bei der Fundamentalanalyse: Nicht nur die aktuelle Ertragskraft und die finanzielle Situation sind wichtig, sondern auch die Bedingungen, unter denen ein Unternehmen in Zukunft wirtschaften wird. Bei der Aktienanlage ist das nicht anders. Anleger untersuchen beispielsweise den Umsatz, das Betriebsergebnis, den Jahresüberschuss, die Vermögenswerte, die Schulden und die Zahlungsströme eines Unternehmens. Häufig berücksichtigen sie auch die Zukunftsaussichten der Branche, die Situation der Wettbewerber und die Fähigkeiten der Unternehmensführung. Dabei gibt es einen wichtigen Unterschied: Ein gutes Unternehmen ist nicht automatisch auch eine gute Investition. Nehmen wir an, ein Unternehmen erzielt Jahr für Jahr hohe Gewinne und wächst besonders schnell. Wenn viele Menschen davon überzeugt sind, dass dieses Unternehmen eine erfolgreiche Zukunft vor sich hat, werden wahrscheinlich auch viele seine Aktien kaufen wollen. Dadurch kann der Aktienkurs allerdings so stark steigen, dass die Aktie überteuert ist. Selbst bei einem ausgezeichneten Unternehmen kann es schwierig werden, eine gute Rendite zu erzielen, wenn man seine Aktien zu einem Preis kauft, der weit über ihrem tatsächlichen Wert liegt. Umgekehrt kann ein Unternehmen, das gerade Schwierigkeiten hat, eine interessante Anlagemöglichkeit sein, wenn seine Aktien ausreichend günstig sind und sich seine Geschäftsergebnisse später verbessern. Bei der Fundamentalanalyse geht es deshalb nicht nur darum, wie gut ein Unternehmen ist. Anleger müssen auch beurteilen, ob der aktuelle Aktienkurs in einem angemessenen Verhältnis zum Wert des Unternehmens steht. Eine häufig verwendete Kennzahl dafür ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis, kurz KGV (englisch Price-to-Earnings Ratio, P/E Ratio). Das KGV wird berechnet, indem man den Aktienkurs durch den Gewinn je Aktie teilt. Kostet eine Aktie beispielsweise 20.000 südkoreanische Won und hat das Unternehmen innerhalb eines Jahres einen Gewinn von 1.000 Won je Aktie erzielt, beträgt das KGV 20. Das bedeutet, dass Anleger für jeden Won, den das Unternehmen jährlich je Aktie verdient, einen Aktienpreis von 20 Won bezahlen. Wenn alle anderen Bedingungen gleich sind, deutet ein niedrigeres KGV grundsätzlich darauf hin, dass eine Aktie im Verhältnis zu ihrem Gewinn günstiger bewertet ist. Ein niedriges KGV bedeutet allerdings nicht automatisch, dass eine Aktie eine gute Investition ist. Wenn erwartet wird, dass die Gewinne des Unternehmens in Zukunft stark zurückgehen, kann das niedrige KGV durchaus einen Grund haben. Umgekehrt weisen schnell wachsende Unternehmen häufig ein hohes KGV auf, weil Anleger für die Zukunft deutlich höhere Gewinne erwarten. Letztlich besteht die Fundamentalanalyse also darin, verschiedene Informationen zusammenzuführen und daraus den Wert eines Unternehmens abzuschätzen. Da sich die Zukunft eines Unternehmens jedoch nicht mit Sicherheit vorhersagen lässt, bleibt auch das Ergebnis einer solchen Analyse immer eine Schätzung. Doch worin unterscheidet sich davon die technische Analyse? Anleger, die sich auf die technische Analyse stützen, interessieren sich stärker für die Entwicklung des Aktienkurses als für die Jahresabschlüsse eines Unternehmens. An der Börse treffen unzählige Menschen ihre eigenen Kauf- und Verkaufsentscheidungen. Deshalb verändern sich die Aktienkurse ständig. Diese Kursveränderungen lassen sich im zeitlichen Verlauf in einem sogenannten Kurschart darstellen. Die einfachste Form eines Charts besteht aus einer Linie, die die Aktienkurse über einen bestimmten Zeitraum miteinander verbindet. An den Finanzmärkten sind jedoch auch sogenannte Candlestick-Charts, auf Deutsch Kerzencharts, weit verbreitet. Sie zeigen für einen Handelstag gleichzeitig den Eröffnungskurs, den Höchstkurs, den Tiefstkurs und den Schlusskurs. Der Eröffnungskurs ist der erste Kurs, der nach Handelsbeginn zustande kommt. Der Schlusskurs ist der letzte Kurs am Ende des Handelstages. Der Höchstkurs und der Tiefstkurs bezeichnen dagegen den höchsten beziehungsweise niedrigsten Preis, zu dem die Aktie innerhalb des betrachteten Zeitraums gehandelt wurde. Anleger betrachten solche Charts, um herauszufinden, in welche Richtung sich ein Aktienkurs entwickelt und wie schnell oder stark er sich verändert. Wenn beispielsweise der Kurs einer Aktie über mehrere Monate hinweg immer weiter steigt, spricht man von einem Aufwärtstrend. Fällt der Kurs dagegen über längere Zeit, nennt man das einen Abwärtstrend. Bei der technischen Analyse wird untersucht, ob sich solche Trends möglicherweise auch in Zukunft fortsetzen. Ein häufig verwendetes Hilfsmittel dabei ist der gleitende Durchschnitt. Ein gleitender Durchschnitt wird berechnet, indem man die Aktienkurse eines bestimmten Zeitraums mittelt und die Ergebnisse als Linie im Chart darstellt. Der gleitende 20-Tage-Durchschnitt basiert beispielsweise auf den Kursen der letzten 20 Handelstage. Mit jedem neuen Handelstag verschiebt sich auch der Zeitraum, aus dem der Durchschnitt berechnet wird. Mithilfe gleitender Durchschnitte lässt sich die allgemeine Kursentwicklung leichter erkennen, die durch starke tägliche Schwankungen manchmal verdeckt wird. Auch das Handelsvolumen spielt bei der technischen Analyse eine wichtige Rolle. Das Handelsvolumen gibt an, wie viele Aktien innerhalb eines bestimmten Zeitraums gehandelt wurden. Wenn der Aktienkurs steigt und gleichzeitig das Handelsvolumen deutlich zunimmt, lässt sich daraus erkennen, dass der Kurs bei einer hohen Handelsaktivität gestiegen ist. Manche Anleger interpretieren das als Zeichen dafür, dass sich ein Aufwärtstrend verstärkt. Allerdings bedeutet ein steigendes Handelsvolumen nicht, dass auch der Aktienkurs in Zukunft zwangsläufig weiter steigen wird. Schließlich kommt jeder Handel durch das Zusammentreffen eines Käufers und eines Verkäufers zustande. Allein aus einer hohen Handelsaktivität lässt sich deshalb nicht sicher ableiten, welche Seite im Vorteil ist. Weitere wichtige Begriffe aus der technischen Analyse sind Unterstützung und Widerstand. Stellen wir uns vor, der Kurs einer Aktie fällt mehrfach in die Nähe von 10.000 Won und steigt anschließend jedes Mal wieder an. Manche Anleger würden den Bereich um 10.000 Won als Unterstützungsniveau bezeichnen. Wenn der Aktienkurs dagegen wiederholt bis etwa 15.000 Won steigt und anschließend zurückgeht, könnte der Bereich um 15.000 Won als Widerstandsniveau gelten. Solche Unterstützungs- und Widerstandsniveaus sind jedoch keine festen Grenzen, an denen ein Aktienkurs auf jeden Fall stoppen muss. Erhält ein Unternehmen unerwartet schlechte Nachrichten, kann sein Aktienkurs deutlich unter ein bisheriges Unterstützungsniveau fallen. Werden dagegen positive Nachrichten veröffentlicht, kann der Kurs einen bisherigen Widerstand überwinden und schnell weiter steigen. Welche Methode ist nun genauer: die Fundamentalanalyse oder die technische Analyse? Leider lässt sich nicht behaupten, dass eine der beiden Methoden grundsätzlich zuverlässiger ist als die andere. Die Fundamentalanalyse hilft dabei zu verstehen, womit ein Unternehmen sein Geld verdient und wie hoch seine zukünftigen Gewinne ausfallen könnten. Doch selbst wenn es gelingt, den Wert eines Unternehmens sehr genau einzuschätzen, ist nur schwer vorherzusagen, wann sich der Aktienkurs diesem Wert annähern wird. Die technische Analyse hilft dabei zu erkennen, wie sich die Kauf- und Verkaufsentscheidungen der Anleger in den Kursbewegungen widerspiegeln. Allerdings gibt es keine Garantie dafür, dass sich Muster aus der Vergangenheit in Zukunft wiederholen. So kann eine Aktie, die nach einer Fundamentalanalyse günstig erscheint, während einer Wirtschaftskrise über lange Zeit weiter an Wert verlieren. Umgekehrt kann eine Aktie trotz eines starken Aufwärtstrends plötzlich stark fallen, wenn sich die Geschäftsergebnisse des Unternehmens unerwartet verschlechtern. Deshalb gibt es auch Anleger, die beide Methoden miteinander kombinieren. Sie wählen beispielsweise mithilfe der Fundamentalanalyse Unternehmen aus, in die sie investieren möchten, und versuchen anschließend, mit der technischen Analyse einen geeigneten Zeitpunkt für den Kauf oder Verkauf der Aktien zu finden. Natürlich lassen sich zukünftige Aktienkurse auch durch die Kombination beider Methoden nicht zuverlässig vorhersagen. Dass Anleger unterschiedliche Analysemethoden bevorzugen, hängt mit ihren jeweiligen Anlagezielen, ihrem Anlagehorizont und ihrer Risikobereitschaft zusammen. Manche konzentrieren sich auf das langfristige Wachstum eines Unternehmens, während andere vor allem an Kursveränderungen innerhalb kürzerer Zeiträume interessiert sind. Unabhängig davon, welche Methode man wählt, sollte man jedoch eines nicht vergessen: Niemand kann mit Sicherheit wissen, wie hoch ein Aktienkurs in Zukunft sein wird. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Fundamentalanalyse versucht, den Wert und die Zukunft eines Unternehmens zu verstehen. Die technische Analyse versucht dagegen, die Kursbewegungen an den Finanzmärkten besser zu verstehen. Beide Methoden gehen von unterschiedlichen Fragen aus. Sie wurden jedoch mit demselben Ziel entwickelt: Anlegern dabei zu helfen, angesichts einer ungewissen Zukunft möglichst vernünftige Entscheidungen zu treffen. Entscheidend ist deshalb nicht, blind auf eine bestimmte Analysemethode zu vertrauen, sondern zu verstehen, welche Erkenntnisse sie liefern kann und wo ihre Grenzen liegen.