Inverse Anlageprodukte

Wer in Aktien investiert, hofft normalerweise auf steigende Kurse. Schließlich lässt sich ein Gewinn von 2.000 Won erzielen, wenn man eine Aktie für 10.000 Won kauft und später für 12.000 Won verkauft. Doch gibt es auch eine Möglichkeit, von fallenden Aktienkursen zu profitieren? Tatsächlich existieren an den Finanzmärkten Anlageprodukte, die darauf ausgelegt sind, bei einem Rückgang des Aktienmarktes Gewinne zu erzielen. Solche Produkte bezeichnet man als inverse Anlageprodukte (Inverse Products). Das englische Wort „inverse“ bedeutet so viel wie „umgekehrt“ oder „entgegengesetzt“. Wie der Name bereits vermuten lässt, sind inverse Anlageprodukte darauf ausgelegt, eine Rendite zu erzielen, die sich entgegengesetzt zur Kursentwicklung eines bestimmten Index oder Vermögenswerts verhält. Fällt beispielsweise ein Aktienindex innerhalb eines Tages um 1 %, strebt ein inverses Produkt einen Anstieg von etwa 1 % an. Steigt der Aktienindex dagegen um 1 %, soll das inverse Produkt um ungefähr 1 % fallen. Um inverse Anlageprodukte zu verstehen, muss man zunächst wissen, was ein Aktienindex ist. Ein Aktienindex fasst die Kursentwicklung mehrerer Unternehmen in einer einzigen Kennzahl zusammen. Ein wichtiger Aktienindex in Südkorea ist der KOSPI 200, der auf den Aktienkursen von 200 bedeutenden südkoreanischen Unternehmen basiert. In den USA gibt es den S&P 500, der rund 500 große börsennotierte Unternehmen umfasst. Anhand solcher Indizes lässt sich grob erkennen, wie sich der jeweilige Aktienmarkt insgesamt entwickelt. Doch wie können Privatanleger auf eine entgegengesetzte Entwicklung eines Aktienindex setzen? Eine der gängigsten Möglichkeiten ist der Kauf eines inversen ETF. Ein ETF (Exchange-Traded Fund, auf Deutsch „börsengehandelter Fonds“) ist ein Investmentfonds, der in verschiedene Vermögenswerte investiert und dessen Anteile sich ähnlich wie Aktien an der Börse kaufen und verkaufen lassen. Während ein gewöhnlicher Aktienindex-ETF darauf ausgelegt ist, die Entwicklung eines Index nachzubilden, verfolgt ein inverser ETF das Ziel, eine Rendite in die entgegengesetzte Richtung zu erzielen. Nehmen wir an, jemand investiert eine Million Won in einen inversen ETF, der die tägliche Rendite des KOSPI 200 in umgekehrter Richtung abbilden soll. Fällt der KOSPI 200 am nächsten Tag um 3 %, strebt der ETF einen Wertzuwachs von etwa 3 % an. In diesem Fall würde der Wert der Anlage auf ungefähr 1.030.000 Won steigen. Steigt der KOSPI 200 dagegen um 3 %, könnte der Wert auf etwa 970.000 Won sinken. Die tatsächlich erzielte Rendite kann allerdings aufgrund von Verwaltungskosten und Marktbedingungen etwas vom angestrebten Ergebnis abweichen. Aber wie ist es überhaupt möglich, dass ein inverser ETF an Wert gewinnt, wenn ein Aktienindex fällt? Eine gewöhnliche Aktie stellt einen Anteil am Eigentum eines Unternehmens dar. Inverse ETFs nutzen dagegen vor allem Finanzkontrakte wie Futures oder Swaps, um eine entgegengesetzte Wertentwicklung zu erreichen. Ein Future ist ein Vertrag, bei dem vereinbart wird, einen bestimmten Vermögenswert zu einem festgelegten Zeitpunkt in der Zukunft zu zuvor vereinbarten Bedingungen zu handeln. Bei einem Swap vereinbaren die Vertragsparteien hingegen, Erträge oder Zahlungsströme nach bestimmten Regeln auszutauschen. Solche Finanzinstrumente werden als Derivate bezeichnet. Die Fondsgesellschaft, die einen inversen ETF verwaltet, setzt Derivate und andere Finanzinstrumente ein, um eine Anlagestruktur aufzubauen, die bei fallenden Aktienindizes Gewinne ermöglichen soll. Anleger müssen diese komplexen Verträge nicht selbst abschließen. Stattdessen können sie über ihr Wertpapierdepot ETF-Anteile erwerben und so an einer inversen Anlagestrategie teilnehmen. Der Einsatz von Derivaten garantiert allerdings nicht, dass der ETF seine angestrebte Rendite exakt erreicht. Es gibt verschiedene Arten inverser Anlageprodukte. Die einfachste Variante ist ein inverser ETF mit dem Faktor −1, der die tägliche Rendite eines Index mit umgekehrtem Vorzeichen abbilden soll. Daneben gibt es inverse Produkte mit dem Faktor −2, die eine doppelt so starke entgegengesetzte Tagesrendite anstreben. In Südkorea werden solche zweifach inversen ETFs umgangssprachlich auch „Gopverse“ (곱버스) genannt. Fällt beispielsweise der zugrunde liegende Index an einem Tag um 2 %, strebt ein inverser ETF mit dem Faktor −1 einen Anstieg von etwa 2 % an. Ein Produkt mit dem Faktor −2 soll dagegen ungefähr 4 % gewinnen. Bei einer entgegengesetzten Marktentwicklung fallen allerdings auch die Verluste entsprechend höher aus. Steigt der Index an einem Tag um 2 %, kann ein inverser ETF mit dem Faktor −1 etwa 2 % verlieren, während ein Produkt mit dem Faktor −2 um ungefähr 4 % fallen kann. Besonders bei Produkten mit einem höheren Hebel können bereits kleinere Marktbewegungen zu erheblichen Veränderungen des Anlagewerts führen. Deshalb sollte man die Risiken nicht allein deshalb unterschätzen, weil höhere Gewinne möglich erscheinen. Bei der Investition in inverse Produkte gibt es eine besonders wichtige Eigenschaft, die Anleger unbedingt verstehen sollten: Die meisten inversen ETFs sind darauf ausgelegt, die tägliche Rendite eines Index umgekehrt abzubilden, nicht jedoch dessen gesamte Rendite über einen längeren Zeitraum. Ein inverser ETF mit dem Faktor −1 muss deshalb nicht zwangsläufig um 10 % steigen, wenn der zugrunde liegende Aktienindex innerhalb eines Monats um 10 % fällt. Warum kommt es zu solchen Unterschieden? Betrachten wir dazu ein einfaches Beispiel. Angenommen, ein Aktienindex steht zunächst bei 100 Punkten. Am ersten Tag fällt er um 10 % und sinkt damit auf 90 Punkte. Am zweiten Tag steigt er um 10 % auf 99 Punkte. Über die beiden Tage ist der Index somit von 100 auf 99 Punkte gefallen. Seine Gesamtrendite beträgt also −1 %. Wie würde sich im gleichen Zeitraum ein inverser ETF mit dem Faktor −1 entwickeln? Nehmen wir an, auch der ETF hat anfangs einen Wert von 100. Da der Index am ersten Tag um 10 % fällt, steigt der ETF um 10 % auf 110. Am zweiten Tag steigt der Index um 10 %, sodass der ETF um 10 % auf 99 fällt. Am Ende hat der Aktienindex also 1 % verloren, aber auch der inverse ETF weist einen Verlust von 1 % auf. Zur Vereinfachung wurden bei dieser Berechnung Gebühren und Abweichungen von der angestrebten Wertentwicklung nicht berücksichtigt. Wenn ein Aktienindex zwischen Kursanstiegen und Kursrückgängen schwankt, kann die Rendite eines inversen ETF folglich deutlich von der einfach umgekehrten Gesamtrendite des Index abweichen. Der Grund dafür ist, dass die prozentuale Veränderung jedes neuen Handelstages auf Grundlage des jeweils veränderten Werts berechnet wird. Besonders in Marktphasen, in denen ein Aktienindex wiederholt stark steigt und fällt, kann der Wert eines inversen ETF schneller sinken, als man zunächst erwarten würde. Das bedeutet jedoch nicht, dass ein inverser ETF zwangsläufig Verluste verursacht, sobald man ihn mehrere Tage hält. Fällt ein Aktienindex über mehrere Tage hinweg kontinuierlich, kann die Rendite eines inversen ETF sogar höher ausfallen als der gesamte prozentuale Rückgang des Index. Entscheidend ist, dass die Rendite des ETF nicht nur vom endgültigen Indexstand abhängt, sondern auch davon, wie sich der Index auf dem Weg dorthin entwickelt hat. Bei zweifach inversen Produkten mit dem Faktor −2 kann dieser Effekt noch stärker ausfallen. Bei inversen ETFs entstehen außerdem laufende Kosten. Die Fondsgesellschaft erhält für die Verwaltung des ETF eine Vergütung. Zusätzlich können beim Handel mit Derivaten weitere Kosten anfallen. Darüber hinaus stimmt die tatsächliche Wertentwicklung eines ETF nicht immer exakt mit der angestrebten Rendite gegenüber seinem Referenzindex überein. Vor einem Kauf sollten Anleger deshalb prüfen, welchen Index oder Vermögenswert das Produkt abbildet, welchen Renditefaktor es anstrebt und welche Kosten damit verbunden sind. Besonders wichtig ist, dass nicht alle Produkte mit der Bezeichnung „invers“ auf dieselbe Weise funktionieren. Manche beziehen sich auf Aktienindizes, andere dagegen auf Aktienindex-Futures, Anleihen, Rohöl oder Indizes bestimmter Branchen. Aktienindizes und die zugehörigen Futures hängen zwar eng miteinander zusammen, ihre Kursbewegungen sind jedoch nicht vollkommen identisch. Deshalb sollte man genau wissen, auf welchen zugrunde liegenden Wert sich die entgegengesetzte Wertentwicklung des gekauften Produkts bezieht. Warum kaufen Anleger überhaupt inverse Produkte? Der einfachste Grund ist die Erwartung, dass der Aktienmarkt fallen wird. Geht beispielsweise ein Anleger davon aus, dass sich die wirtschaftliche Lage verschlechtert und deshalb ein Aktienindex sinkt, könnte er einen inversen ETF kaufen. Fällt der Index tatsächlich wie erwartet, besteht die Möglichkeit, einen Gewinn zu erzielen. Steigt er stattdessen, können Verluste entstehen. Inverse Anlageprodukte werden auch eingesetzt, um die Risiken bereits bestehender Investments zu verringern. Diese Strategie wird als Absicherung oder Hedging bezeichnet. Nehmen wir an, ein Anleger besitzt Aktien mehrerer Unternehmen und befürchtet, dass der Aktienmarkt kurzfristig fallen könnte. Anstatt sämtliche Aktien zu verkaufen, könnte er einen Teil seines Kapitals in einen inversen ETF investieren, um mögliche Verluste seines bestehenden Aktienportfolios bei einem Marktrückgang abzufedern. Der Kauf eines inversen ETF bedeutet allerdings nicht, dass die Verluste der bereits gehaltenen Aktien genau ausgeglichen werden. Die Aktien einzelner Unternehmen können sich anders entwickeln als der zugrunde liegende Aktienindex. Zudem basiert die Wertentwicklung eines inversen ETF auf den täglichen Renditen. Deshalb müssen Anleger auch beim Einsatz zur Absicherung sorgfältig entscheiden, wie viel Kapital sie investieren und wie lange sie das Produkt halten möchten. Inverse Anlageprodukte ähneln auf den ersten Blick einem Leerverkauf, funktionieren jedoch anders. Bei einem Leerverkauf leiht sich ein Anleger in der Regel Aktien, verkauft sie zunächst und kauft sie später zurück, um sie zurückzugeben. Fällt der Aktienkurs, kann er die Aktien günstiger zurückkaufen und die Preisdifferenz als Gewinn erzielen. Wer hingegen in einen inversen ETF investiert, muss selbst keine Aktien leihen und verkaufen, sondern kauft einfach Anteile des ETF. Wird ein inverser ETF ausschließlich mit eigenem Kapital gekauft, ohne zusätzliche Kredite oder Wertpapiergeschäfte auf Margin, ist der maximale Verlust in der Regel auf den investierten Betrag begrenzt. Das bedeutet natürlich nicht, dass inverse ETFs sichere Anlagen sind. Steigt der Aktienmarkt entgegen den Erwartungen, können erhebliche Verluste entstehen. Selbst wenn der Markt insgesamt fällt, kann es aufgrund des zwischenzeitlichen Kursverlaufs passieren, dass die erhoffte Rendite ausbleibt. Besonders bei längeren Haltedauern oder inversen Produkten mit einem höheren Hebel steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die täglichen Renditen durch ihre Aufeinanderfolge zu einem unerwarteten Gesamtergebnis führen. Ein fallender Aktienmarkt bedeutet außerdem nicht zwangsläufig, dass sich die gesamte Wirtschaft verschlechtert. Aktienkurse werden nicht nur von den Geschäftsergebnissen der Unternehmen beeinflusst, sondern auch von Zinssätzen, den Erwartungen der Anleger, politischen Ereignissen und vielen weiteren Faktoren. Selbst bei einer schwachen Wirtschaftslage können die Aktienkurse steigen, wenn die schlechten Aussichten bereits zuvor in den Kursen berücksichtigt wurden. Deshalb sollte man nicht allein aufgrund der Erwartung einer wirtschaftlichen Verschlechterung davon ausgehen, mit inversen Produkten sicher Gewinne erzielen zu können. Inverse Anlageprodukte ermöglichen es somit, nicht nur bei steigenden, sondern auch bei fallenden Aktienmärkten nach Anlagechancen zu suchen. Anders als gewöhnliche Aktien oder klassische Aktienindex-ETFs sind sie jedoch darauf ausgelegt, die tägliche Rendite eines zugrunde liegenden Werts in umgekehrter Richtung abzubilden. Abhängig von der Haltedauer und dem Verlauf der Marktbewegungen können deshalb auch unerwartete Verluste entstehen. Das Wichtigste beim Verständnis inverser Anlageprodukte ist, sich von der Vorstellung zu lösen, dass ein fallender Aktienmarkt automatisch zu Gewinnen führt. Anleger sollten wissen, auf welchen Vermögenswert sich ein Produkt bezieht, welche tägliche Rendite es anstrebt und wie sich das Ergebnis verändern kann, wenn es über mehrere Tage gehalten wird. Inverse Produkte können ein nützliches Instrument sein, um auf fallende Märkte zu reagieren. Wer sie sinnvoll einsetzen möchte, muss jedoch sowohl ihre Funktionsweise als auch die damit verbundenen Risiken verstehen.