Beta und MDD

Heutzutage können wir mit unserem Smartphone ganz einfach Aktien kaufen und verkaufen. Bevor wir eine Aktie kaufen, sollten wir uns jedoch mit einer wichtigen Frage beschäftigen: Welche Risiken gehen wir dabei ein? Aktienkurse können steigen, aber auch fallen. Manchmal entstehen dabei sogar deutlich größere Verluste als erwartet. Doch wie lässt sich das Risiko einer Aktie messen? Zwei Kennzahlen helfen uns dabei, diese Frage zu beantworten: Beta und MDD (Maximum Drawdown). Beide werden verwendet, um die Risiken einer Aktie einzuschätzen. Allerdings betrachten sie unterschiedliche Aspekte. Beginnen wir mit dem Beta. Diese Kennzahl zeigt, wie empfindlich der Kurs einer Aktie auf Bewegungen des gesamten Aktienmarktes reagiert. Mit den Bewegungen des Marktes sind die zusammengefassten Kursveränderungen vieler Aktien gemeint. Um die Entwicklung des Marktes zu beobachten, können wir beispielsweise in Deutschland den DAX oder in den USA den S&P 500 heranziehen. Solche Aktienindizes geben uns einen Überblick darüber, wie sich wichtige Teile des Aktienmarktes entwickeln. Nehmen wir an, eine Aktie hat ein Beta von 1. Das bedeutet, dass sie in der Vergangenheit tendenziell ähnlich stark auf Marktbewegungen reagiert hat wie der Markt selbst. Wenn der Markt um 10 % gestiegen ist, legte auch die Aktie tendenziell um etwa 10 % zu. Umgekehrt bedeutet es, dass die Aktie bei einem Marktrückgang von 10 % tendenziell ebenfalls um ungefähr 10 % gefallen ist. Doch was passiert, wenn das Beta größer oder kleiner als 1 ist? Eine Aktie mit einem Beta von 1,5 reagiert in der Regel stärker auf Veränderungen des Marktes. Steigt der Markt um 10 %, könnte die Aktie um etwa 15 % zulegen. Fällt der Markt dagegen um 10 %, wäre ein Kursrückgang von ungefähr 15 % denkbar. Eine Aktie mit einem Beta von 0,5 bewegt sich hingegen tendenziell nur um etwa 5 %, wenn sich der Markt um 10 % verändert. Natürlich lassen sich die tatsächlichen Kursbewegungen mit diesen Zahlen nicht genau vorhersagen. Das Beta wird statistisch anhand vergangener Renditen berechnet und beschreibt den Zusammenhang zwischen den Kursbewegungen einer Aktie und denen des Marktes. Ein Beta von 1,5 bedeutet daher nicht, dass der Aktienkurs jedes Mal genau um 15 % steigt, wenn der Markt um 10 % zulegt. Das Beta hilft uns zu verstehen, wie stark eine Aktie von Veränderungen des Gesamtmarktes beeinflusst wird. Wenn sich beispielsweise die Wirtschaftslage verschlechtert oder die Zinsen stark schwanken, können viele Aktien gleichzeitig an Wert verlieren. Aktien mit einem hohen Beta reagieren in solchen Situationen tendenziell stärker auf die Marktbewegungen. Ein niedriges Beta bedeutet allerdings nicht automatisch, dass eine Aktie sicher ist. Gerät ein Unternehmen in ernsthafte wirtschaftliche Schwierigkeiten oder wird es von einem unerwarteten Ereignis getroffen, kann sein Aktienkurs stark einbrechen, selbst wenn der Gesamtmarkt stabil bleibt. Solche unternehmensspezifischen Risiken werden durch das Beta nicht vollständig erfasst. Wie können wir nun herausfinden, wie stark der Kurs einer Aktie in der Vergangenheit tatsächlich gefallen ist? Hier kommt eine weitere Kennzahl ins Spiel: der MDD. MDD steht für Maximum Drawdown, auf Deutsch etwa „maximaler zwischenzeitlicher Kursverlust“. Die Kennzahl gibt in Prozent an, wie stark der Kurs einer Aktie innerhalb eines bestimmten Beobachtungszeitraums von einem zuvor erreichten Höchststand bis zu einem darauffolgenden Tiefststand maximal gefallen ist. Stellen wir uns vor, der Kurs einer Aktie steigt von 100 Euro auf 120 Euro. Wer diese Aktie besitzt, hofft möglicherweise, dass der Kurs weiter steigen wird. Doch was passiert, wenn die Aktie anschließend an Wert verliert und ihr Kurs auf 90 Euro fällt? In diesem Fall ist der Aktienkurs von 120 Euro auf 90 Euro gesunken, also um 30 Euro. Bezogen auf den vorherigen Höchststand von 120 Euro entspricht das einem Rückgang von 25 %. War dies der größte Rückgang innerhalb des untersuchten Zeitraums, beträgt der MDD für diesen Zeitraum 25 %. Dabei gibt es einen wichtigen Punkt zu beachten: Der MDD wird nicht anhand des ursprünglichen Kaufpreises einer Aktie berechnet. Entscheidend sind vielmehr der Höchststand innerhalb des Beobachtungszeitraums und der danach erreichte Tiefststand. Deshalb kann der tatsächliche Verlust eines einzelnen Anlegers vom MDD abweichen. Der MDD ist besonders hilfreich, weil er uns eine Vorstellung davon vermittelt, welche zwischenzeitlichen Kursverluste wir bei einer Investition möglicherweise aushalten müssen. Nehmen wir beispielsweise an, wir investieren 1.000 Euro in eine Aktie. Fällt ihr Kurs um 25 %, sinkt der Wert unserer Anlage auf 750 Euro. Um wie viel Prozent muss der Kurs nun steigen, damit unsere Investition wieder 1.000 Euro wert ist? Auf den ersten Blick könnte man meinen, dass dafür ein Anstieg von 25 % ausreicht. Tatsächlich stimmt das jedoch nicht. Damit aus 750 Euro wieder 1.000 Euro werden, ist ein Anstieg von ungefähr 33,3 % erforderlich. Der prozentuale Verlust und der prozentuale Gewinn, der zum Ausgleich dieses Verlusts benötigt wird, sind nämlich unterschiedlich. Je größer der Verlust ausfällt, desto stärker muss der Kurs anschließend steigen, um den ursprünglichen Wert wieder zu erreichen. Bedeutet ein MDD von 40 % nun, dass diese Aktie auch in Zukunft zwangsläufig um 40 % fallen wird? Nein. Der MDD zeigt lediglich den größten Kursrückgang, der innerhalb eines bestimmten Zeitraums in der Vergangenheit tatsächlich stattgefunden hat. Er sagt nicht voraus, wie stark der Kurs in Zukunft fallen könnte. Außerdem kann der MDD derselben Aktie unterschiedlich ausfallen, je nachdem, ob wir beispielsweise das vergangene Jahr oder die vergangenen zehn Jahre betrachten. Um den Unterschied zwischen Beta und MDD besser zu verstehen, vergleichen wir zwei Aktien miteinander. Nehmen wir an, Aktie A hat ein Beta von 1,5 und einen MDD von 20 %. Aktie B hat dagegen ein Beta von 0,7 und einen MDD von 40 %. Dabei gehen wir davon aus, dass der MDD beider Aktien für denselben Zeitraum berechnet wurde. Aktie A reagierte vergleichsweise empfindlich auf Marktbewegungen, verzeichnete im untersuchten Zeitraum jedoch einen maximalen Kursrückgang von lediglich 20 %. Aktie B reagierte dagegen weniger stark auf die Bewegungen des Gesamtmarktes, fiel aber tatsächlich einmal um 40 % von ihrem vorherigen Höchststand. Der Grund dafür ist, dass auch eine Aktie, die sich vergleichsweise unabhängig vom Gesamtmarkt bewegt, erhebliche Verluste erleiden kann, wenn beispielsweise Probleme innerhalb des Unternehmens auftreten. Ein hohes Beta bedeutet also nicht zwangsläufig, dass auch der MDD hoch ist. Ebenso wenig muss eine Aktie mit einem niedrigen Beta einen niedrigen MDD aufweisen. Die beiden Kennzahlen betrachten das Risiko einer Aktie aus unterschiedlichen Perspektiven. Darüber hinaus hängt die Höhe des Beta davon ab, welcher Aktienindex als Vergleichsmaßstab verwendet wird. Beim MDD spielt dagegen der untersuchte Zeitraum eine entscheidende Rolle. Wenn wir zwei Aktien miteinander vergleichen, sollten wir deshalb nicht nur auf die Zahlen selbst achten, sondern auch darauf, auf welcher Grundlage sie berechnet wurden. Natürlich reichen Beta und MDD allein nicht aus, um zu beurteilen, ob eine Aktie eine gute Investition ist. Wir sollten uns auch damit beschäftigen, welche Produkte oder Dienstleistungen das Unternehmen anbietet, wie viel Gewinn es erwirtschaftet, wie hoch seine Schulden sind und ob der aktuelle Aktienkurs angemessen erscheint. Beta und MDD sind keine Kennzahlen, die einen bestimmten Anlageerfolg garantieren. Sie sind vielmehr Werkzeuge, die uns helfen, Risiken besser zu verstehen. Zusammenfassend lässt sich sagen: Das Beta zeigt, wie empfindlich eine Aktie in der Vergangenheit auf die Bewegungen des Gesamtmarktes reagiert hat. Der MDD zeigt dagegen, wie stark ihr Kurs in der Vergangenheit von einem Höchststand aus maximal gefallen ist. Wer beide Kennzahlen gemeinsam betrachtet, kann die Risiken einer Aktie aus verschiedenen Blickwinkeln besser einschätzen. Bei der Geldanlage geht es nicht nur darum, wie stark der Kurs einer Aktie möglicherweise steigen könnte. Genauso wichtig ist die Frage, wie weit er fallen könnte und ob wir persönlich in der Lage wären, einen solchen Verlust auszuhalten. Beta und MDD sind zwei von vielen Kennzahlen, die uns dabei helfen, uns mit genau diesen Fragen auseinanderzusetzen.