ベータとMDD

現在、私たちはスマートフォンを使って簡単に株式を売買できるようになりました。しかし、株式を購入する前に考えておかなければならないことがあります。それは、株式投資に伴うリスクです。株価は上がることもあれば、下がることもあります。ときには、予想以上に大きな損失が生じることもあります。では、株式のリスクはどのように測ればよいのでしょうか。 その手がかりとなるのが、ベータ（Beta）とMDD（Maximum Drawdown）という2つの指標です。どちらも株式のリスクを把握するために使われますが、測っているものは異なります。 まず、ベータとは、個別の株価が市場全体の動きに対してどれほど敏感に反応するかを示す指標です。ここでいう市場全体の動きとは、多くの株式の値動きをまとめたものを指します。例えば、日本では日経平均株価、アメリカではS&P 500といった株価指数を使って、市場の動きを確認することができます。 ある株式のベータが1だったとしましょう。これは、過去にその株式が市場の動きとおおむね同じ程度の値動きをしていたことを意味します。市場が10％上昇したとき、その株式も約10％上昇する傾向があったと考えることができます。反対に、市場が10％下落したときには、その株式も約10％下落する傾向があったということです。 では、ベータが1より大きい場合や小さい場合はどうなるのでしょうか。 ベータが1.5の株式は、市場の変化に対してより大きく反応する傾向があります。市場が10％上昇すると、その株式は約15％上昇し、市場が10％下落すると、約15％下落するという動きが目安になります。一方、ベータが0.5の株式は、市場が10％動いたときに約5％動く傾向があると考えられます。 もちろん、こうした数字によって実際の株価の動きを正確に予測できるわけではありません。ベータは、過去のリターンをもとに、個別株と市場の関係を統計的に計算した数値です。そのため、ベータが1.5だからといって、市場が10％上昇するたびに、その株価が必ず15％上昇するわけではありません。 ベータは、市場全体の変化からどの程度影響を受けやすいかを理解するうえで役立ちます。例えば、景気が悪化したり、金利が大きく変動したりすると、多くの株式が一斉に下落することがあります。このようなとき、ベータの高い株式は、市場の動きに対してより大きく反応する傾向があります。 ただし、ベータが低いからといって、必ずしも安全な株式とは限りません。ある企業が深刻な経営問題を抱えたり、予期せぬ事故に見舞われたりすれば、市場全体が安定していても、その企業の株価だけが大きく下落することがあります。ベータだけでは、こうした個別企業に固有のリスクまで把握することはできません。 では、株価が実際にどれほど大きく下落したことがあるのかを知りたい場合は、どうすればよいのでしょうか。そこで役立つのがMDDです。 MDDはMaximum Drawdownの略で、日本語では「最大ドローダウン」や「最大下落率」と呼ばれます。一定の期間において、株価がそれまでの高値から、その後の安値まで最大で何％下落したかを示す指標です。 例えば、ある株式の価格が10,000円から12,000円まで上昇したとしましょう。株式を保有している人は、そのまま値上がりが続くことを期待するかもしれません。しかし、その後株価が下落し、9,000円まで値下がりしたらどうなるでしょうか。 この場合、株価は12,000円から9,000円へと3,000円下落しています。高値の12,000円を基準に計算すると、下落率は25％です。この下落が観察期間中で最も大きかった場合、その期間のMDDは25％と表すことができます。 ここで重要な点があります。MDDは、最初に株式を購入した価格を基準に計算するものではありません。観察期間中につけた高値と、その後の安値をもとに計算します。そのため、投資家が実際に経験した損失率とMDDは、必ずしも一致しません。 MDDが重要なのは、投資家がどれほど大きな下落に耐える必要があるかを考える手がかりになるからです。例えば、100万円を投資した株式の価格が25％下落すると、投資資金の価値は75万円になります。では、元の100万円に戻るためには、何％上昇する必要があるでしょうか。 25％上昇すれば元に戻りそうですが、実際にはそうではありません。75万円から100万円に戻るには、約33.3％の上昇が必要です。下落した割合と、その損失を取り戻すために必要な上昇率は異なるからです。損失が大きくなるほど、元の金額を回復するために必要な上昇率も高くなります。 では、MDDが40％の株式は、将来も必ず40％下落するという意味なのでしょうか。そうではありません。MDDが示しているのは、過去の特定の期間に実際に起きた最大の下落であり、将来の下落幅を予測する数字ではありません。また、同じ株式であっても、直近1年間を調べるのか、過去10年間を調べるのかによって、MDDは変わることがあります。 ベータとMDDの違いを理解するために、2つの株式を比較してみましょう。株式Aはベータが1.5でMDDが20％、株式Bはベータが0.7でMDDが40％だったとします。なお、両方のMDDは同じ期間を対象に計算したものとします。 株式Aは市場の動きに対して比較的敏感に反応していましたが、観察期間中の最大下落率は20％でした。一方、株式Bは市場の動きに対する反応が比較的小さかったにもかかわらず、実際には高値から40％下落したことがありました。市場との連動性が低くても、特定の企業に問題が発生すれば、株価が大きく下落することがあるためです。 このように、ベータが高いからといってMDDも必ず高くなるわけではなく、ベータが低いからといってMDDも必ず低くなるわけではありません。2つの指標は、それぞれ異なる角度から株式のリスクを示しています。 また、ベータはどの株価指数を基準に計算したかによって、MDDはどの期間を対象にしたかによって、数値が変わることがあります。そのため、2つの株式を比較するときには、数字そのものだけでなく、どのような条件で計算された数字なのかも確認する必要があります。 もちろん、ベータとMDDだけで、投資先として優れた株式かどうかを判断することはできません。その企業がどのような事業を行っているのか、どれほど利益を上げているのか、負債はどのくらいあるのか、現在の株価は妥当な水準なのかといった点も、あわせて確認する必要があります。ベータとMDDは投資成果を保証する数字ではなく、リスクを理解するための道具です。 つまり、ベータは株価が市場全体の動きに対してこれまでどれほど敏感に反応してきたかを示し、MDDは過去に株価が高値から最大でどれほど下落したかを示します。この2つをあわせて確認することで、株式のリスクをさまざまな角度から理解できるようになります。 株式投資で大切なのは、株価がどれほど上昇する可能性があるかだけを考えることではありません。どれほど下落する可能性があるのか、そして、そのような下落に自分は耐えられるのかということも考える必要があります。ベータとMDDは、こうした問いについて考えるために使われる、数ある指標のうちの2つなのです。