Quantitatives Investieren

An der Börse werden die Aktien zahlreicher Unternehmen gehandelt. Manche Unternehmen wachsen schnell, andere erwirtschaften seit Jahren stabile Gewinne. Wieder andere haben einen starken Rückgang ihres Aktienkurses erlebt. Doch wie lässt sich bei dieser großen Auswahl entscheiden, welche Aktien man kaufen sollte? Manche Anleger lesen Unternehmensnachrichten und versuchen vorherzusagen, wie sich ein Unternehmen entwickeln wird. Andere probieren die Produkte eines Unternehmens selbst aus oder beurteilen die Fähigkeiten seiner Führungskräfte. Es gibt jedoch auch Anleger, die sich weniger auf ihr Bauchgefühl oder ihre persönliche Einschätzung verlassen, sondern stattdessen Zahlen und feste Regeln nutzen. Diese Anlagemethode wird als quantitatives Investieren (Quantitative Investing) bezeichnet. Häufig spricht man auch von Quant-Investing. Beim quantitativen Investieren werden zahlenbasierte Daten wie Unternehmensgewinne, Aktienkurse, Schulden und Dividenden analysiert. Anschließend werden Aktien nach vorher festgelegten Regeln ausgewählt. Entscheidend ist dabei, dass Anlageentscheidungen nicht von der momentanen Stimmung oder der Intuition eines Anlegers abhängen, sondern auf einheitlichen Kriterien beruhen. Stellen wir uns beispielsweise einen Anleger vor, der drei Bedingungen für die Auswahl seiner Aktien festlegt. Erstens muss ein Unternehmen in den vergangenen drei Jahren regelmäßig Gewinne erzielt haben. Zweitens darf es nicht übermäßig verschuldet sein. Drittens soll der Aktienkurs im Verhältnis zu den erwirtschafteten Gewinnen vergleichsweise niedrig sein. Der Anleger untersucht die Daten von 200 Unternehmen und findet 20, die alle drei Bedingungen erfüllen. Anstatt sein gesamtes Geld in ein einziges Unternehmen zu investieren, verteilt er es auf die Aktien dieser 20 Unternehmen. Das ist ein einfaches Beispiel für quantitatives Investieren. Natürlich bedeutet die Einhaltung dieser Regeln nicht automatisch, dass die Investition gute Renditen erzielt. Beim quantitativen Investieren können ganz unterschiedliche Regeln eingesetzt werden. Zu den bekanntesten Ansätzen gehören Strategien, die sich auf den Wert eines Unternehmens, seine Qualität oder die Entwicklung seines Aktienkurses konzentrieren. Eine wertorientierte Quant-Strategie sucht nach Unternehmen, deren Aktien im Verhältnis zu ihren Gewinnen oder Vermögenswerten günstig erscheinen. Eine Qualitätsstrategie bevorzugt Unternehmen mit hoher Profitabilität und einer soliden finanziellen Lage. Eine Momentum-Strategie konzentriert sich dagegen auf Aktien, deren Kurse in letzter Zeit stark gestiegen sind. Dahinter steht die Annahme, dass sich ein bestehender Aufwärtstrend möglicherweise noch eine Zeit lang fortsetzt. Diese Ansätze können einzeln angewendet oder miteinander kombiniert werden. Braucht man für quantitatives Investieren unbedingt komplizierte Computerprogramme? Nicht unbedingt. Wenn lediglich zehn Unternehmen miteinander verglichen werden sollen, lassen sich die wichtigsten Zahlen auch auf Papier notieren oder mit einem Tabellenkalkulationsprogramm auswerten. Sollen dagegen Hunderte Unternehmen analysiert und zahlreiche Bedingungen gleichzeitig überprüft werden, erleichtern Computerprogramme die Arbeit erheblich. Ein weiteres Merkmal des quantitativen Investierens besteht darin, dass die festgelegten Regeln auch nach dem Kauf der Aktien angewendet werden. Ein Anleger könnte beispielsweise alle drei Monate die Geschäftszahlen und Aktienkurse überprüfen. Aktien, die seine Bedingungen nicht mehr erfüllen, werden verkauft und durch andere ersetzt, die den Kriterien entsprechen. Eine solche Anpassung der Zusammensetzung des Portfolios wird als Rebalancing bezeichnet. Doch woher weiß ein Anleger, ob seine Regeln tatsächlich funktionieren? Quantitative Anleger testen ihre Strategien häufig anhand historischer Daten. Sie berechnen beispielsweise, welchen Gewinn eine bestimmte Strategie erzielt hätte, wenn sie bereits vor zehn Jahren angewendet worden wäre. Dieses Verfahren wird als Backtesting bezeichnet. Mithilfe eines Backtests lässt sich untersuchen, wie sich eine Anlagestrategie in der Vergangenheit entwickelt hätte. Allerdings gibt es dabei eine wichtige Einschränkung. Eine Strategie, die früher hohe Renditen erzielt hätte, muss in Zukunft nicht zwangsläufig erfolgreich sein. Bei der Auswertung historischer Daten muss außerdem darauf geachtet werden, dass nur Informationen verwendet werden, die den Anlegern zum damaligen Zeitpunkt tatsächlich zur Verfügung standen. Was würde beispielsweise passieren, wenn man eine Strategie für die vergangenen zehn Jahre testet, dabei aber nur Unternehmen berücksichtigt, die heute noch existieren? Unternehmen, die inzwischen insolvent sind oder deren Aktien nicht mehr an der Börse gehandelt werden, würden fehlen. Dadurch könnte das Ergebnis wesentlich besser aussehen, als es in Wirklichkeit gewesen wäre. Diese Verzerrung wird als Survivorship Bias bezeichnet. Ebenso dürfen keine Geschäftszahlen verwendet werden, die zum jeweiligen Zeitpunkt noch gar nicht veröffentlicht waren. Schließlich können echte Anleger nicht in die Zukunft sehen. Auch übermäßig komplizierte Regeln können problematisch sein. Werden die Bedingungen einer Strategie zu stark an bestimmte historische Daten angepasst, kann sie in der Vergangenheit hervorragend funktionieren, unter anderen Marktbedingungen jedoch scheitern. Dieses Problem wird als Überanpassung oder Overfitting bezeichnet. Auch beim quantitativen Investieren besteht das Risiko, Geld zu verlieren. Eine Aktie, die günstig erscheint, könnte deshalb so billig sein, weil das Unternehmen ernsthafte Schwierigkeiten hat. Eine Aktie, deren Kurs zuletzt stark gestiegen ist, kann plötzlich wieder fallen. Selbst die Verteilung des Geldes auf viele Unternehmen bietet möglicherweise nur begrenzten Schutz, wenn diese alle derselben Branche angehören und von einer Krise gleichzeitig betroffen sind. Außerdem müssen die Handelskosten berücksichtigt werden. Wer häufig Aktien kauft und verkauft, muss unter Umständen Gebühren, Steuern und andere Kosten tragen. Deshalb kann eine Strategie, die in einem Backtest hohe Renditen erzielt, bei der tatsächlichen Umsetzung deutlich schlechter abschneiden. Bedeutet das, dass quantitatives Investieren menschliche Entscheidungen vollständig überflüssig macht? Nein. Menschen entscheiden weiterhin, welche Daten verwendet werden, welche Regeln gelten und wann Aktien gekauft oder verkauft werden sollen. Ein Computer kann die vorgegebenen Regeln schnell und konsequent ausführen. Er kann jedoch nicht garantieren, dass diese Regeln auch in Zukunft erfolgreich sein werden. Trotzdem findet quantitatives Investieren viel Beachtung, weil es helfen kann, den Einfluss von Emotionen auf Anlageentscheidungen zu verringern. Wenn Aktienkurse stark steigen, verspüren Menschen häufig den Drang, noch schnell einzusteigen, um keine Gewinne zu verpassen. Fallen die Kurse dagegen plötzlich, kann Angst dazu führen, dass sie ihre Aktien verkaufen möchten. Wer sich an vorher festgelegte Regeln hält, kann solche emotionalen Reaktionen besser kontrollieren und seine Entscheidungen einheitlicher treffen. Natürlich ist es trotzdem wichtig, regelmäßig zu überprüfen, ob die Regeln unter veränderten Marktbedingungen noch sinnvoll sind. Letztlich ist quantitatives Investieren keine magische Methode, mit der sich zukünftige Aktienkurse exakt vorhersagen lassen. Vielmehr geht es darum, mithilfe von Zahlen und Daten klare Anlagekriterien zu entwickeln und diese konsequent anzuwenden. Die Börse verändert sich ständig, weil unzählige Menschen auf Grundlage ihrer Erwartungen und Einschätzungen Entscheidungen treffen. Quantitatives Investieren ist ein Versuch, diesen komplexen Markt mithilfe von Zahlen besser zu verstehen. Entscheidend ist dabei nicht, einfach die Aktien zu kaufen, die ein Computer auswählt. Viel wichtiger ist es, zu verstehen, nach welchen Regeln die Auswahl erfolgt und welche Grenzen diese Regeln haben.