債券の価格と利回り

銀行にお金を預けると、利息を受け取れることはよく知られています。では、銀行ではなく、国や企業にお金を貸して利息を受け取ることもできるのでしょうか。それを可能にする金融商品が「債券」です。 債券とは、国や企業などが投資家からお金を借りるために発行する証券の一種です。債券を発行した国や企業などは、決められた日に利息を支払い、満期になったら元本を返すことを約束します。つまり、投資家は債券を購入することで、お金を貸す側になるのです。 例えば、ある企業が工場を建設するために100億ウォンを調達する必要があるとしましょう。銀行から融資を受ける方法もありますが、投資家に債券を販売して資金を集めることもできます。投資家は債券を購入し、企業は約束した利息を支払いながら、借りたお金を事業に活用します。 債券について最初に理解しておきたいのは、「額面金額」「表面利率」「満期」という3つの概念です。額面金額は債券に記載された元本の金額、表面利率は額面金額に対して年間どれだけの利息を支払うかを示す割合です。そして満期とは、借りた元本を返すことになっている期日を指します。 例えば、額面金額が100万ウォンで、表面利率が年5％の債券があるとしましょう。この債券からは、年間5万ウォンの利息を受け取れます。満期が3年で、利息が毎年支払われる条件なら、投資家は3年間にわたって毎年5万ウォンを受け取り、最後の年には元本の100万ウォンも返してもらえます。もちろん、これは債券の発行者が約束どおりに支払いを行うことが前提です。 ところで、債券には株式と似た特徴が一つあります。それは、満期を迎える前でも、ほかの投資家に売却できるという点です。そして株式と同じように、債券の取引価格も市場の状況によって変動します。 ここで、一つの疑問が浮かびます。満期に返ってくる元本や受け取る利息はすでに決まっているのに、なぜ債券の価格は変わり続けるのでしょうか。 その理由は、市場金利が変化するからです。市場金利とは、金融市場でお金を貸し借りする際に形成される金利のことです。債券市場では、満期までの期間やリスクが似ている債券に対して、投資家が求める利回りと密接に関係しています。 例えば、年5％の利息が支払われる債券を100万ウォンで購入したとしましょう。ところが、しばらくして新しく発行される同じような債券の金利が年7％に上がりました。新しい債券を購入すれば、同じ100万ウォンでも、より多くの利息を受け取れるようになったのです。 では、ほかの投資家は、あなたが持っている年5％の債券を100万ウォンで買いたいと思うでしょうか。同じ金額で年7％の利息を受け取れる債券があるのですから、その可能性は低いでしょう。つまり、手元の債券を売るためには、価格を下げる必要があるのです。 反対に、市場金利が年3％まで下がったらどうなるでしょうか。新しく発行される同じような債券の金利は年3％ですが、あなたの債券は引き続き年5％の利息を支払います。投資家は、より高い利息を受け取れる既存の債券を欲しがるため、その価格は上昇する可能性があります。 このように、債券市場には非常に重要な原則があります。ほかの条件が同じであれば、市場金利が上がると既存の固定金利債券の価格は下がり、市場金利が下がると価格は上がるということです。一般に、債券の価格と市場金利は反対方向に動きます。 では、債券の価格が変わると、投資家が実際に得られる利回りはどう変化するのでしょうか。 これを理解するために、満期までちょうど1年残っている債券を考えてみましょう。この債券は1年後に、元本の100万ウォンと利息の5万ウォンをまとめて支払います。つまり、満期まで保有すれば、合計105万ウォンを受け取れることになります。 市場でも、この債券と同程度のリスクを持つ残存期間1年の債券の利回りが年5％であれば、この債券の適正価格は100万ウォンです。100万ウォンを投資して1年後に105万ウォンを受け取れば、利回りは5％になるからです。 ところが、市場で投資家が求める利回りが年3％に下がったらどうでしょうか。投資家は、1年後に受け取る105万ウォンに対して、約101万9,000ウォンまで支払うことができます。この価格で購入すれば、1年後に受け取る金額との差から、約3％の利回りが得られるためです。 反対に、市場で求められる利回りが年7％に上がると、債券の価格は約98万1,000ウォンまで下がります。この価格で購入した投資家は、1年後に105万ウォンを受け取ることで、約7％の利回りを得られます。 ここで、大切なことに気づくはずです。債券が支払う金額は、変わらず105万ウォンのままです。変わったのは、投資家がその債券を購入するために支払う価格です。将来受け取る金額が同じでも、安く買えば利回りは高くなり、高く買えば利回りは低くなるのです。 したがって、債券の価格と利回りも反対方向に動きます。債券の価格が上昇すると、新たに購入する投資家の利回りは低くなり、価格が下落すると利回りは高くなります。 ただし、ここで「表面利率」と「債券の利回り」を区別しておく必要があります。表面利率は、額面金額を基準に決められた利率です。一方、債券の利回りは、現在その債券をいくらで購入するかという点も考慮した数値です。 特に、債券投資でよく使われる「最終利回り（Yield to Maturity、YTM）」は、現在の価格で債券を購入して満期まで保有し、約束された利息と元本がすべて予定どおりに支払われると仮定した場合の年率換算の利回りです。額面金額より安く債券を購入した場合は、満期に元本が返ってくることで得られる利益も反映されます。反対に、額面金額より高く購入した場合は、その差額による損失も反映されます。 つまり、表面利率が年5％の債券だから