Covered Calls

Wer Aktien besitzt, verdient normalerweise Geld, wenn die Kurse steigen, und erleidet Verluste, wenn sie fallen. Doch gibt es auch eine Möglichkeit, zusätzliche Einnahmen zu erzielen, wenn sich der Aktienkurs kaum verändert? Eine Anlagestrategie, die auf diesem Gedanken beruht, ist der sogenannte Covered Call. Um Covered Calls zu verstehen, müssen wir uns zunächst mit Optionen beschäftigen. Eine Option ist ein Finanzinstrument, das seinem Besitzer das Recht gibt, einen bestimmten Vermögenswert zu einem vorher festgelegten Preis zu kaufen oder zu verkaufen. Eine Call-Option, auch Kaufoption genannt, verleiht ihrem Besitzer das Recht, beispielsweise eine Aktie zu einem vereinbarten Preis zu kaufen. Stellen wir uns vor, die Aktie eines Unternehmens kostet derzeit 50 US-Dollar. Anleger A besitzt 100 Aktien dieses Unternehmens. Da jede Aktie 50 Dollar wert ist, beträgt der Gesamtwert seiner Aktien 5.000 Dollar. Anleger B hingegen erwartet, dass der Aktienkurs in Zukunft deutlich steigen wird. Er möchte deshalb das Recht erwerben, in einem Monat 100 Aktien zu einem Preis von jeweils 55 Dollar zu kaufen. Für dieses Recht ist er bereit, Anleger A einen bestimmten Geldbetrag zu zahlen. A erklärt sich bereit, B dieses Recht zu verkaufen. Dafür erhält er 2 Dollar pro Aktie, insgesamt also 200 Dollar. Diese 200 Dollar bezeichnet man als Optionsprämie. Was geschieht nun, wenn sich der Aktienkurs im Laufe des nächsten Monats verändert? Nehmen wir zunächst an, dass der Kurs von 50 auf 45 Dollar fällt. B besitzt zwar das Recht, die Aktien für jeweils 55 Dollar zu kaufen, kann sie aber an der Börse bereits für 45 Dollar erwerben. Es wäre daher unsinnig, den höheren Preis zu bezahlen. B übt seine Option nicht aus, und sie verfällt am Ende ihrer Laufzeit. A behält seine 100 Aktien und darf auch die zuvor erhaltene Prämie von 200 Dollar behalten. Allerdings ist der Wert seiner Aktien von 5.000 auf 4.500 Dollar gesunken. Damit hat er bei den Aktien einen noch nicht realisierten Verlust von 500 Dollar erlitten. Berücksichtigt man die Optionsprämie von 200 Dollar, beträgt sein Gesamtverlust 300 Dollar. Doch was passiert, wenn der Aktienkurs stattdessen auf 53 Dollar steigt? Auch in diesem Fall hat B keinen Grund, die Aktien für 55 Dollar zu kaufen. Schließlich kann er sie an der Börse für 53 Dollar erwerben. Die Option verfällt daher, während A seine 100 Aktien und die erhaltene Prämie behält. In diesem Fall beträgt der Wertzuwachs der Aktien 300 Dollar. Hinzu kommen die 200 Dollar aus der Optionsprämie. Zusammen ergibt sich somit ein Gewinn von 500 Dollar. Allerdings sind die 300 Dollar aus dem Kursanstieg noch kein realisierter Gewinn, solange A seine Aktien nicht verkauft hat. Nehmen wir schließlich an, dass der Aktienkurs auf 60 Dollar steigt. Jetzt sieht die Situation anders aus. B besitzt das Recht, Aktien für 55 Dollar zu kaufen, obwohl sie an der Börse bereits 60 Dollar wert sind. Wenn B dieses Recht ausübt, muss A ihm die 100 Aktien zum vereinbarten Preis von jeweils 55 Dollar verkaufen. Da A die Aktien ursprünglich für jeweils 50 Dollar gehalten hat, erzielt er beim Verkauf einen Gewinn von 500 Dollar. Rechnet man die zuvor erhaltene Optionsprämie von 200 Dollar hinzu, ergibt sich ein Gesamtgewinn von 700 Dollar. Doch was wäre geschehen, wenn A die Call-Option gar nicht verkauft hätte? Bei einem Kursanstieg von 50 auf 60 Dollar hätte sich der Wert seiner 100 Aktien um 1.000 Dollar erhöht. Indem A die Optionsprämie angenommen hat, hat er also auf einen Teil des möglichen Gewinns bei einem starken Kursanstieg verzichtet. Genau auf diesem Prinzip beruht die Covered-Call-Strategie. Ein Anleger besitzt Aktien und verkauft gleichzeitig eine Call-Option auf diese Aktien. Der englische Begriff „covered“ bedeutet in diesem Zusammenhang, dass der Anleger die Aktien bereits besitzt, die er bei Ausübung der Option möglicherweise liefern muss. Bei US-amerikanischen Aktienoptionen umfasst ein Standardkontrakt in der Regel 100 Aktien. Je nach Produkt können die Vertragsbedingungen jedoch unterschiedlich sein. Der besondere Vorteil eines Covered Calls besteht darin, dass der Anleger eine Optionsprämie erhalten kann, selbst wenn der Aktienkurs nicht deutlich steigt. Bewegt sich der Kurs über einen längeren Zeitraum seitwärts oder steigt nur moderat, kann diese Strategie unter Umständen bessere Ergebnisse liefern als das bloße Halten der Aktien. Allerdings ist die Optionsprämie kein kostenloses Geschenk. Wer sie erhält, verzichtet im Gegenzug auf einen Teil der möglichen Gewinne bei einem starken Kursanstieg. Außerdem hängt die Höhe der Prämie von verschiedenen Faktoren ab, darunter die Marktlage, die erwarteten Kursschwankungen und die verbleibende Laufzeit der Option. Ein gleichbleibender Betrag ist daher nicht garantiert. Besonders wichtig ist, dass Covered Calls nicht vor starken Kursverlusten schützen. Zwar kann die Optionsprämie einen Teil des Verlusts ausgleichen, doch der Wert der Aktie kann wesentlich stärker fallen. Würde die Aktie in unserem Beispiel auf 20 Dollar sinken, entstünde bei den 100 Aktien ein Wertverlust von 3.000 Dollar. Selbst nach Berücksichtigung der erhaltenen Prämie von 200 Dollar bliebe ein Gesamtverlust von 2.800 Dollar. Diese Beispiele sind vereinfacht dargestellt. Sie zeigen die Ergebnisse zum Laufzeitende der Option, ohne Transaktionskosten, Steuern oder Dividenden zu berücksichtigen. In der Praxis kann eine Option auch schon vor ihrem Verfall ausgeübt werden. In diesem Fall muss der Anleger seine Aktien möglicherweise vorzeitig zum vereinbarten Preis verkaufen. Wie können Privatanleger diese Strategie nun nutzen? Einerseits können sie selbst Aktien kaufen und Call-Optionen verkaufen. Andererseits gibt es börsengehandelte Fonds, sogenannte ETFs, die Covered-Call-Strategien einsetzen. Covered-Call-ETFs investieren in verschiedene Aktien oder in Anlagen, die sich an Aktienindizes orientieren, und nutzen gleichzeitig Strategien, bei denen Call-Optionen verkauft werden. Die Fonds können die dabei eingenommenen Optionsprämien und andere Erträge verwenden, um Ausschüttungen an ihre Anleger zu leisten. Einige dieser ETFs schütten monatlich Geld aus und sind deshalb besonders für Anleger interessant, die regelmäßige Einnahmen aus ihrem Vermögen erzielen möchten. Doch hohe Ausschüttungen bedeuten nicht automatisch, dass ein Anlageprodukt besonders rentabel ist. Die Ausschüttungen eines ETFs können aus unterschiedlichen Quellen stammen, beispielsweise aus Optionsprämien, Dividenden oder der Rückzahlung von Kapital. Außerdem können Ausschüttungen den Nettoinventarwert des Fonds entsprechend verringern. Fallen die Kurse der enthaltenen Aktien, können Anleger trotz regelmäßiger Auszahlungen insgesamt Verluste erleiden. Deshalb sollte man bei der Beurteilung eines Covered-Call-ETFs nicht allein auf die Höhe seiner Ausschüttungen achten. Entscheidend ist vielmehr die Gesamtrendite, die sowohl die Kursentwicklung als auch die erhaltenen Ausschüttungen berücksichtigt. Besonders in längeren Phasen stark steigender Aktienmärkte kann ein Covered-Call-ETF eine niedrigere Rendite erzielen als ein herkömmlicher Aktien-ETF, weil ein Teil seines Gewinnpotenzials begrenzt ist. Letztlich ist ein Covered Call eine Anlagestrategie, bei der ein Anleger auf einen Teil der möglichen Kursgewinne verzichtet und dafür eine Optionsprämie erhält. Wenn sich Aktienkurse seitwärts bewegen oder langsam steigen, kann diese Strategie vorteilhaft sein. Steigen die Kurse jedoch stark, sind die Gewinne begrenzt. Fallen sie deutlich, können weiterhin erhebliche Verluste entstehen. Beim Investieren kommt es deshalb nicht nur darauf an, wie viel Geld man regelmäßig erhält. Genauso wichtig ist es, zu verstehen, auf welche Chancen man dafür verzichtet und welche Risiken man eingeht. Covered Calls verdeutlichen damit einen grundlegenden Zusammenhang: Hinter scheinbar attraktiven Ausschüttungen und regelmäßigen Einnahmen stehen oft Einschränkungen und Risiken, die Anleger kennen sollten.