カバードコール

株式を保有している人は、一般的に株価が上がれば利益を得られ、株価が下がれば損失を被ります。では、株価があまり上がらなくても、追加の収益を得る方法はあるのでしょうか。そのような考え方をもとに活用されている投資戦略の一つが、カバードコール（Covered Call）です。 カバードコールを理解するには、まずオプションという金融商品について知る必要があります。オプションとは、特定の資産をあらかじめ決められた価格で買ったり売ったりする権利を取引する商品です。このうち、コールオプション（Call Option）とは、株式などを決められた価格で買うことができる権利を指します。 例えば、ある企業の株価が現在50ドルだとしましょう。投資家Aは、この企業の株式を100株保有しています。1株50ドルなので、保有する株式の価値は合計5,000ドルです。 一方、投資家Bは、この株価が今後大きく上昇すると予想しています。Bは、1か月後にこの株式100株を1株55ドルで買うことができる権利を手に入れたいと考えています。そのためなら、Aに一定のお金を支払ってもよいと思っています。 そこでAは、この権利をBに売ることにします。その対価として、1株当たり2ドル、合計200ドルを受け取ります。この200ドルをオプションプレミアム（Option Premium）と呼びます。 それでは、1か月後の株価によって、2人の結果がどのように変わるのか見てみましょう。 まず、株価が50ドルから45ドルに下落した場合を考えます。Bは55ドルで株式を買う権利を持っていますが、市場では同じ株式を45ドルで買うことができます。わざわざ高い価格で買う必要はありません。そのため、Bは権利を行使せず、オプションは期限を迎えて消滅します。 Aは100株をそのまま保有し、最初に受け取った200ドルも手元に残ります。ただし、保有株式の価値は5,000ドルから4,500ドルに減少しました。株式の評価損は500ドルですが、受け取ったプレミアム200ドルを差し引くと、全体では300ドルの損失となります。 では、株価が53ドルに上昇した場合はどうでしょうか。Bには、やはり55ドルで株式を買う理由がありません。市場で53ドルで買えるからです。そのため、Aは100株を引き続き保有し、200ドルのプレミアムも受け取ったままになります。 この場合、株式の評価益は300ドルで、オプションプレミアムは200ドルです。両方を合わせると、合計500ドルの利益に相当します。ただし、株式の値上がりによる300ドルは、実際に株式を売却していなければ確定した利益ではありません。 最後に、株価が60ドルまで上昇したとしましょう。今度は状況が変わります。Bは市場で60ドルの株式を55ドルで買える権利を持っています。Bがこの権利を行使すると、Aは約束した55ドルで100株を売らなければなりません。 Aは1株50ドルで保有していた株式を55ドルで売るため、500ドルの売却益を得ます。さらに、最初に受け取ったプレミアム200ドルを加えると、利益は合計700ドルになります。 しかし、もしAがコールオプションを売らずに株式だけを保有していたら、どうなっていたでしょうか。株価は50ドルから60ドルに上昇しているため、保有株式の価値は1,000ドル増えていたはずです。つまりAは、プレミアムを受け取る代わりに、株価が大きく上昇した場合に得られる利益の一部を手放したことになります。 このように、カバードコールとは、株式を保有しながら、その株式に対するコールオプションを売る戦略です。売却する可能性のある株式をすでに保有しているため、「カバード（Covered）」という言葉が使われています。なお、米国の株式オプションでは通常、1契約が100株に相当しますが、商品によって契約条件が異なる場合もあります。 カバードコールの大きな特徴は、株価があまり上昇しなくてもオプションプレミアムを受け取れることです。株価が一定の範囲で動く場合や、緩やかに上昇する場合には、単に株式を保有するよりも有利な結果になることがあります。 ただし、プレミアムは何の代償もなく得られるお金ではありません。投資家はプレミアムを受け取る代わりに、株価が大きく上昇した場合の追加的な利益を手放すことになります。また、プレミアムの金額は市場環境や株価の変動予想、満期までの残り時間などによって変わり、常に一定の金額を受け取れるわけではありません。 特に重要なのは、カバードコールが株価の下落を防ぐ戦略ではないという点です。株価が大幅に下落した場合、プレミアムによって損失の一部を補うことはできますが、それ以上に大きな損失が発生する可能性があります。先ほどの例で株価が20ドルまで下落すると、株式の評価損は3,000ドルになります。200ドルのプレミアムを受け取っていても、全体では2,800ドルの損失です。 なお、これらは仕組みを理解しやすくするため、取引手数料や税金、配当金などを除き、オプションの満期時点の結果を単純化した例です。実際には、満期前にオプションが行使され、約束した価格で株式を売却しなければならない場合もあります。 では、一般の投資家はカバードコールをどのように活用しているのでしょうか。自分で株式とオプションを取引する方法もありますが、カバードコール戦略を採用する上場投資信託（ETF）に投資する方法もあります。 カバードコールETFは、複数の株式や株価指数に連動する資産に投資しながら、コールオプションを売る戦略を活用します。ファンドは、そこで得たオプションプレミアムなどを原資として、投資家に分配金を支払うことがあります。毎月分配金を支払う商品もあり、定期的な収入を求める投資家から注目されることもあります。 しかし、分配金が多いからといって、必ずしも優れた投資商品とは限りません。ETFの分配金には、オプションプレミアムだけでなく、配当金や元本の払い戻しなど、さまざまな原資が使われる場合があります。また、分配金の支払いによってファンドの純資産価値が減少することもあります。株価が下落すれば、分配金を受け取っていても、投資全体では損失が生じる可能性があります。 そのため、カバードコールETFを評価する際には、分配金の金額だけでなく、ETFの価格変動と分配金を合わせたトータルリターンを確認することが重要です。特に株式市場が長期間にわたって大きく上昇する局面では、一般的な株式型ETFよりも運用成績が劣ることがあります。 結局、カバードコールとは、株価上昇によって得られる利益の一部を手放す代わりに、オプションプレミアムを受け取る投資戦略です。株価が横ばい、あるいは緩やかに上昇する場合には有利に働くことがありますが、大きく上昇した場合には利益が制限され、大幅に下落した場合には大きな損失を被る可能性があります。 投資で大切なのは、定期的にどれだけのお金を受け取れるかだけではありません。そのお金を得るために、どのような利益の機会を手放し、どのようなリスクを引き受けているのかを理解することも重要です。カバードコールは、魅力的な分配金や安定して見える収入の裏側にも、それに見合った代償があることを教えてくれる投資戦略なのです。