커버드콜

주식을 보유한 사람은 일반적으로 주가가 오르면 돈을 벌고, 주가가 내리면 손해를 봅니다. 그런데 주가가 크게 오르지 않더라도 추가적인 수익을 얻을 수 있는 방법이 있을까요? 이러한 생각에서 활용되는 투자 전략 중 하나가 커버드콜(Covered Call)입니다. 커버드콜을 이해하려면 먼저 옵션이라는 금융상품을 알아야 합니다. 옵션은 특정한 자산을 미리 정한 가격에 사거나 팔 수 있는 권리를 거래하는 상품입니다. 이 중 콜옵션(Call Option)은 주식 등을 정해진 가격에 살 수 있는 권리를 뜻합니다. 예를 들어 현재 어떤 기업의 주가가 50달러라고 가정해 보겠습니다. 투자자 A는 이 기업의 주식 100주를 가지고 있습니다. 주식 한 주의 가격이 50달러이므로 A가 보유한 주식의 가치는 총 5,000달러입니다. 그런데 투자자 B는 이 주식의 가격이 앞으로 크게 오를 것이라고 예상합니다. B는 한 달 뒤에 주식 100주를 한 주당 55달러에 살 수 있는 권리를 얻고 싶어 합니다. 이를 위해 A에게 일정한 돈을 지불할 의향이 있습니다. A는 B에게 이러한 권리를 판매하기로 합니다. 대신 주식 한 주당 2달러, 총 200달러를 받습니다. 이때 A가 받은 200달러를 옵션 프리미엄(Option Premium)이라고 합니다. 이제 한 달 뒤 주식 가격이 어떻게 변하는지에 따라 두 사람의 결과가 달라집니다. 먼저 주가가 50달러에서 45달러로 하락했다고 가정해 보겠습니다. B는 주식을 55달러에 살 수 있는 권리를 가지고 있지만, 시장에서는 같은 주식을 45달러에 살 수 있습니다. 따라서 굳이 비싼 가격에 주식을 살 이유가 없습니다. B의 권리는 행사되지 않고 만료됩니다. A는 주식 100주를 그대로 보유하며, 처음에 받은 프리미엄 200달러도 자신의 돈으로 남게 됩니다. 다만 주식의 가치는 5,000달러에서 4,500달러로 줄어들었습니다. 주식에서 발생한 평가손실은 500달러이지만, 프리미엄 200달러를 더하면 전체 손익은 300달러 손실이 됩니다. 그렇다면 주가가 53달러로 상승한다면 어떨까요? B는 여전히 55달러에 주식을 살 필요가 없습니다. 시장에서 53달러에 살 수 있기 때문입니다. 따라서 A는 주식 100주를 계속 보유하고, 프리미엄 200달러도 얻습니다. 이 경우 주식의 평가이익은 300달러이고, 옵션 프리미엄은 200달러입니다. 두 금액을 합하면 총 500달러의 이익이 발생한 셈입니다. 물론 주식에서 발생한 300달러는 아직 주식을 팔지 않았다면 확정된 이익이 아닙니다. 마지막으로 주가가 60달러까지 상승했다고 가정해 보겠습니다. 이번에는 상황이 달라집니다. B는 시장에서 60달러에 거래되는 주식을 55달러에 살 수 있는 권리를 가지고 있습니다. 따라서 B가 이 권리를 행사하면 A는 약속한 가격인 55달러에 주식 100주를 팔아야 합니다. A는 한 주당 50달러에 보유하던 주식을 55달러에 팔았으므로 500달러의 매매차익을 얻습니다. 여기에 처음 받은 프리미엄 200달러를 더하면 총 700달러의 이익이 발생합니다. 그런데 A가 콜옵션을 판매하지 않고 주식만 보유했다면 어땠을까요? 주가가 50달러에서 60달러로 상승했으므로 주식의 가치는 1,000달러 증가했을 것입니다. 결국 A는 프리미엄을 받는 대신 주가가 크게 상승했을 때 얻을 수 있는 이익의 일부를 포기한 것입니다. 이처럼 커버드콜은 주식을 보유하면서 해당 주식에 대한 콜옵션을 판매하는 전략입니다. 주식을 가지고 있기 때문에 커버드(Covered)라는 표현을 사용하며, 콜(Call)은 판매하는 콜옵션을 뜻합니다. 실제 미국 주식 옵션은 일반적으로 한 계약이 주식 100주에 해당하지만, 상품에 따라 계약 조건은 달라질 수 있습니다. 커버드콜의 중요한 특징은 주가가 크게 오르지 않아도 옵션 프리미엄을 받을 수 있다는 점입니다. 주가가 일정한 범위에서 움직이거나 완만하게 상승하는 상황에서는 주식만 보유하는 것보다 유리한 결과를 얻을 수도 있습니다. 하지만 프리미엄은 공짜로 주어지는 돈이 아닙니다. 투자자는 프리미엄을 받는 대가로 주가가 크게 상승했을 때의 추가적인 이익을 포기해야 합니다. 또한 옵션 프리미엄은 시장 상황과 주가의 변동 가능성, 만기까지 남은 시간 등에 따라 달라지며, 일정한 금액이 보장되지 않습니다. 무엇보다 커버드콜이 주가 하락을 막아 주는 것은 아닙니다. 주식 가격이 크게 떨어지면 옵션 프리미엄으로 손실의 일부를 줄일 수는 있지만, 그보다 훨씬 큰 손해를 볼 수도 있습니다. 앞의 예시에서도 주가가 20달러까지 떨어진다면 주식의 평가손실은 3,000달러에 달합니다. 프리미엄 200달러를 받았더라도 전체 손실은 2,800달러입니다. 이러한 계산은 이해를 돕기 위해 거래 수수료와 세금, 배당금 등을 제외하고 옵션 만기 시점의 결과를 단순화한 것입니다. 실제로는 옵션이 만기 전에 행사되어 주식을 약속한 가격에 팔아야 하는 경우도 있습니다. 그렇다면 일반 투자자들은 커버드콜을 어떻게 활용할까요? 직접 주식과 옵션을 거래하는 방법도 있지만, 커버드콜 전략을 사용하는 상장지수펀드(ETF)에 투자하는 방법도 있습니다. 커버드콜 ETF는 여러 주식이나 주가지수와 연계된 자산에 투자하면서 콜옵션을 판매하는 전략을 활용합니다. 펀드는 이 과정에서 발생한 옵션 프리미엄 등을 바탕으로 투자자들에게 분배금을 지급할 수 있습니다. 일부 상품은 매월 분배금을 지급하기 때문에 정기적인 현금흐름을 원하는 투자자들의 관심을 받기도 합니다. 그러나 분배금이 많다고 해서 반드시 좋은 투자상품인 것은 아닙니다. ETF가 지급하는 분배금은 옵션 프리미엄뿐만 아니라 배당금이나 자본의 반환 등 여러 재원에서 나올 수 있습니다. 또한 분배금을 지급하면 그만큼 펀드의 자산가치가 줄어들 수 있으며, 주가가 하락하면 분배금을 받더라도 전체 투자금에는 손실이 발생할 수 있습니다. 따라서 커버드콜 ETF를 평가할 때는 분배금의 크기뿐만 아니라 ETF 가격의 변화와 분배금을 합친 총수익률을 살펴보는 것이 중요합니다. 특히 주식시장이 장기간 크게 상승하는 상황에서는 일반적인 주식형 ETF보다 수익률이 낮아질 수 있습니다. 결국 커버드콜은 주식의 상승 가능성 일부를 포기하는 대신 옵션 프리미엄을 받는 투자 전략입니다. 주가가 횡보하거나 완만하게 상승할 때 유리할 수 있지만, 주가가 크게 오르면 수익이 제한되고 크게 내리면 상당한 손실이 발생할 수 있습니다. 투자에서 중요한 것은 얼마나 많은 돈을 정기적으로 받느냐만이 아닙니다. 그 돈을 받기 위해 어떤 기회를 포기하고, 어떤 위험을 감수해야 하는지도 함께 이해해야 합니다. 커버드콜은 높은 분배금이나 꾸준한 현금흐름처럼 보이는 수익의 이면에도 반드시 그에 상응하는 대가가 있다는 사실을 보여 주는 투자 전략이라고 할 수 있습니다.