Shannons Dämon

Wer mit Aktien Geld verdienen möchte, denkt wahrscheinlich zuerst daran, Unternehmen zu finden, deren Aktienkurse in Zukunft steigen werden. Tatsächlich versuchen viele Anleger vorherzusagen, welche Aktien an Wert gewinnen könnten, und richten ihre Käufe und Verkäufe danach aus. Doch was wäre, wenn man auch dann einen Gewinn erzielen könnte, wenn ein Aktienkurs am Ende wieder genau dort steht, wo er am Anfang stand? Um zu verstehen, wie das möglich ist, lohnt sich ein Blick auf den amerikanischen Mathematiker Claude Shannon. Shannon war Mathematiker und Ingenieur und legte 1948 die Grundlagen der Informationstheorie. Dieses Forschungsgebiet beschäftigt sich damit, wie Informationen gemessen und übertragen werden können. Seine Arbeiten hatten großen Einfluss auf die Entwicklung moderner Computer, des Internets und der digitalen Kommunikation. Shannon interessierte sich auch für Aktieninvestitionen. In diesem Zusammenhang ist ein interessantes Anlagekonzept bekannt geworden, das seinen Namen trägt: „Shannons Dämon“ (Shannon's Demon). Um Shannons Dämon zu verstehen, sollten wir uns zunächst ansehen, was eine Aktie eigentlich ist. Eine Aktie stellt einen kleinen Anteil am Eigentum eines Unternehmens dar. Wer Aktien kauft, wird damit zum Miteigentümer dieses Unternehmens. Steigen die Erwartungen an das zukünftige Wachstum, kann auch der Aktienkurs steigen. Verschlechtern sich dagegen die Geschäftsergebnisse oder ändern sich die wirtschaftlichen Bedingungen, kann der Kurs fallen. Aber lässt sich vielleicht auch mit den Kursschwankungen selbst Geld verdienen? Um das herauszufinden, betrachten wir ein einfaches Beispiel. Stellen wir uns einen Anleger vor, der 100.000 südkoreanische Won besitzt. Er entscheidet sich, für 50.000 Won Aktien des Unternehmens A zu kaufen und die restlichen 50.000 Won als Bargeld zu behalten. Damit besteht sein gesamtes Vermögen zur Hälfte aus Aktien und zur anderen Hälfte aus Bargeld. Einige Zeit später fällt der Aktienkurs von Unternehmen A jedoch um 50 Prozent. Die Aktien, die ursprünglich 50.000 Won wert waren, haben jetzt nur noch einen Wert von 25.000 Won. Da die 50.000 Won in bar unverändert bleiben, beträgt das Gesamtvermögen des Anlegers nun 75.000 Won. An diesem Punkt unternimmt der Anleger etwas Besonderes: Er stellt das ursprüngliche Verhältnis zwischen Aktien und Bargeld wieder her. Da sein Gesamtvermögen jetzt 75.000 Won beträgt, möchte er jeweils 37.500 Won in Aktien und in bar halten. Deshalb verwendet er 12.500 Won seines Bargeldes, um weitere Aktien von Unternehmen A zu kaufen. Nehmen wir nun an, dass sich der Aktienkurs von Unternehmen A anschließend wieder auf seinen ursprünglichen Wert erholt. Da der Kurs zunächst um die Hälfte gefallen ist und danach wieder sein Ausgangsniveau erreicht, hat er sich vom Tiefpunkt aus verdoppelt. Auch die Aktien, die der Anleger während des Kursrückgangs gekauft hat, sind damit doppelt so viel wert. Insgesamt beträgt der Wert seiner Aktien jetzt 75.000 Won. Dazu kommen die verbliebenen 37.500 Won in bar. Das Gesamtvermögen des Anlegers liegt somit bei 112.500 Won. Aus den ursprünglichen 100.000 Won sind also 12.500 Won mehr geworden. Obwohl der Aktienkurs lediglich auf seinen Ausgangswert zurückgekehrt ist, hat der Anleger eine Rendite von 12,5 Prozent erzielt. Um das Beispiel möglichst einfach zu halten, berücksichtigen wir dabei weder Handelsgebühren und Steuern noch mögliche Zinsen auf das Bargeld. Was wäre dagegen passiert, wenn der Anleger seine ursprünglich gekauften Aktien einfach behalten hätte? Da der Aktienkurs wieder auf seinem Ausgangsniveau liegt, wären seine Aktien erneut 50.000 Won wert. Zusammen mit den unveränderten 50.000 Won in bar hätte er genau wie am Anfang ein Gesamtvermögen von 100.000 Won. Ohne weitere Käufe oder Verkäufe hätte er also keinen Gewinn erzielt. Der Unterschied zwischen den beiden Ergebnissen liegt nicht im Aktienkurs, sondern in der Anzahl der gehaltenen Aktien. Der erste Anleger hat zusätzliche Aktien gekauft, als der Kurs gefallen war. Als sich der Kurs anschließend erholte, besaß er deshalb mehr Aktien als zu Beginn. Genau daraus entstand sein Gewinn. Wenn ein Anleger die Aufteilung seines Vermögens regelmäßig anpasst, um ein vorher festgelegtes Verhältnis zwischen Aktien und Bargeld beizubehalten, spricht man von „Rebalancing“. Gemeint ist damit die Wiederherstellung der ursprünglichen Vermögensaufteilung. Steigt der Aktienkurs und nimmt dadurch der Aktienanteil am Gesamtvermögen zu, verkauft der Anleger einen Teil seiner Aktien. Fällt der Kurs und wird der Aktienanteil kleiner, kauft er zusätzliche Aktien. Shannons Dämon veranschaulicht, dass sich solche Anpassungen der Vermögensaufteilung unter bestimmten Bedingungen nutzen lassen, um aus Kursschwankungen Gewinne zu erzielen. Ein Anleger muss also nicht unbedingt genau vorhersagen können, ob ein Aktienkurs steigen oder fallen wird. Wenn er bei den Kursbewegungen konsequent nach vorher festgelegten Regeln handelt, kann sich daraus ein vorteilhaftes Ergebnis ergeben. Allerdings gibt es dabei eine wichtige Einschränkung: Shannons Dämon garantiert keineswegs, dass ein Anleger immer Geld verdient. In unserem Beispiel ist der Aktienkurs zunächst gefallen und anschließend wieder auf seinen ursprünglichen Wert gestiegen. An der echten Börse kann es jedoch passieren, dass ein Aktienkurs immer weiter fällt. Gerät ein Unternehmen in ernsthafte wirtschaftliche Schwierigkeiten oder geht sogar insolvent, können seine Aktien einen Großteil ihres Wertes verlieren oder praktisch wertlos werden. Wer in einer solchen Situation immer weitere Aktien nachkauft, riskiert, seine Verluste noch zu vergrößern. Umgekehrt kann Rebalancing auch nachteilig sein, wenn ein Aktienkurs über einen langen Zeitraum immer weiter steigt. Da der Anleger bei steigenden Kursen regelmäßig einen Teil seiner Aktien verkauft, kann sein Gewinn geringer ausfallen als der eines Anlegers, der seine ursprünglich gekauften Aktien einfach behalten hat. Auch die Handelskosten dürfen nicht vergessen werden. Beim tatsächlichen Kauf und Verkauf von Aktien können Gebühren und Steuern anfallen. Je häufiger gehandelt wird, desto stärker können sich diese Kosten summieren. Unter Umständen können die Handelskosten sogar höher sein als die zusätzlichen Gewinne, die durch das Rebalancing erzielt wurden. Was können wir also aus Shannons Dämon lernen? Die wichtigste Erkenntnis ist nicht, dass man durch häufiges Kaufen und Verkaufen von Aktien automatisch Geld verdient. Vielmehr zeigt das Konzept, dass auch die Aufteilung des eigenen Vermögens und der Umgang mit dieser Aufteilung einen Einfluss auf das Anlageergebnis haben. Ein Anleger, der sich beispielsweise dafür entscheidet, jeweils die Hälfte seines Vermögens in Aktien und in bar zu halten, kann durch regelmäßige Anpassungen verhindern, dass Aktien nach starken Kursanstiegen fast sein gesamtes Vermögen ausmachen. Das kann ihm helfen, die Höhe möglicher Verluste bei einem plötzlichen Kurseinbruch besser zu begrenzen. Natürlich bedeutet das Halten von Bargeld nicht, dass dadurch sämtliche Anlagerisiken verschwinden. In der Praxis investieren viele Anleger außerdem nicht nur in die Aktien eines einzigen Unternehmens. Stattdessen verteilen sie ihr Geld auf mehrere Unternehmen oder unterschiedliche Anlageklassen. Diese Vorgehensweise nennt man „Diversifikation“ oder auch Risikostreuung. Diversifikation und Rebalancing können dabei helfen, die eigene Geldanlage weniger stark von der Entwicklung eines einzelnen Unternehmens oder einer bestimmten Anlage abhängig zu machen. Letztlich zeigt Shannons Dämon, dass Gewinne bei der Aktienanlage nicht ausschließlich dadurch entstehen können, dass Aktienkurse steigen. Auch der Verlauf der Kursschwankungen, die Aufteilung des Vermögens und die Art und Weise, wie diese Aufteilung beibehalten wird, können das Anlageergebnis beeinflussen. Natürlich gibt es in der Wirklichkeit keinen Dämon, der allen Anlegern sichere Gewinne beschert. Dennoch steckt hinter dem Gedanken von Shannons Dämon ein wichtiges Prinzip, das dabei hilft, die Börse besser zu verstehen: Mindestens ebenso wichtig wie die Frage, ob Aktienkurse steigen oder fallen werden, ist die Überlegung, wie man sein eigenes Geld aufteilt und verwaltet.