PER・PBR・予想PER（Forward PER）

現在では、スマートフォンを使ってさまざまな企業の株価を簡単に調べることができます。ある企業の株式は5,000ウォンで取引されている一方、別の企業の株式は10万ウォンで取引されていることもあります。では、5,000ウォンの株式は10万ウォンの株式よりも割安なのでしょうか。必ずしもそうとは限りません。株価が適正かどうかを判断するには、株価そのものだけでなく、企業が生み出す利益や保有する資産にも目を向ける必要があります。 そのために、投資家がよく利用する指標がPERとPBRです。さらに、将来の利益予想をもとに計算する予想PER（Forward PER）という指標もあります。この3つの指標は、それぞれ何を表しているのでしょうか。 まず、PERはPrice Earnings Ratioの略で、日本語では「株価収益率」と呼ばれます。企業が生み出す利益に対して、株式がどの程度の価格で取引されているかを示す指標です。 これを理解するために、パン屋を経営する架空の企業を考えてみましょう。この企業の発行済株式数は10万株で、過去1年間の純利益が5億ウォンだったとします。純利益とは、売上高から材料費、従業員の給与、家賃、税金など、さまざまな費用を差し引いた後に残る利益のことです。 この企業の純利益5億ウォンを発行済株式数の10万株で割ると、1株当たり5,000ウォンになります。これを1株当たり利益、つまりEPS（Earnings Per Share）と呼びます。企業が稼いだ利益を1株当たりに換算すると、5,000ウォンになるという意味です。 では、この企業の株式が現在5万ウォンで取引されている場合はどうでしょうか。株価5万ウォンをEPSの5,000ウォンで割ると、10になります。つまり、この企業のPERは10倍です。 PERが10倍ということは、投資家が、この企業の年間EPSの10倍に相当する価格で株式を取引していることを意味します。企業全体で考えても同じです。10万株すべての市場価値を合計した時価総額は50億ウォンで、年間純利益は5億ウォンなので、PERは10倍になります。 では、PERは低ければ低いほどよいのでしょうか。必ずしもそうではありません。 例えば、2つの企業のPERがそれぞれ5倍と30倍だったとします。PERだけを比較すれば、5倍の企業の株式のほうが割安に見えるかもしれません。しかし、投資家が両社の将来性を異なるものと考えている場合、話は変わってきます。 PERが5倍の企業は、今後の利益が減少すると予想されている企業かもしれません。一方、PERが30倍の企業は、今後の利益が大きく成長すると期待されている企業かもしれません。投資家が将来の成長を期待しているため、現在の利益に対して高い価格を支払っているのです。 もちろん、PERが高いからといって、将来の成長が保証されるわけではありません。利益が期待したほど増えなければ、株価が下落する可能性もあります。また、一時的に純利益が大きく増えると、PERが低く見えることがあります。純利益がごくわずかな企業や赤字の企業では、PERを適切に解釈することが難しい場合もあります。 そのため、PERは数値だけで判断するのではなく、企業の成長可能性、利益の安定性、同じ業界に属する他の企業のPERなどもあわせて確認することが重要です。 では、PBRとは何でしょうか。 PBRはPrice Book-value Ratioの略で、日本語では「株価純資産倍率」と呼ばれます。企業が保有する純資産に対して、株式がどの程度の価格で取引されているかを示す指標です。 企業は事業を営むうえで、さまざまな資産を保有しています。パン屋を経営する企業であれば、建物、オーブン、冷蔵庫、現金などが資産に当たります。しかし、企業には返済しなければならない借入金などの負債もあります。 企業の資産から負債を差し引いた金額を「純資産」といいます。会計上は、このような株主に帰属する部分を「自己資本」とも呼びます。 先ほどのパン屋の総資産が100億ウォン、負債が75億ウォンだったとしましょう。この場合、純資産は25億ウォンです。これを発行済株式数の10万株で割ると、1株当たりの純資産は2万5,000ウォンになります。これを1株当たり純資産、つまりBPS（Book Value Per Share）と呼びます。 現在の株価が5万ウォンであれば、株価をBPSの2万5,000ウォンで割って求めるPBRは2倍になります。 PBRが2倍ということは、投資家が、その企業の帳簿上の純資産価値の2倍に相当する価格で株式を取引しているという意味です。 一方、PBRが1倍なら、株価と1株当たり純資産が等しいことを意味します。PBRが0.5倍なら、株価が1株当たり純資産の半分であることを示します。 では、PBRが1倍を下回っていれば、必ず割安な株式といえるのでしょうか。そうとは限りません。 企業が保有する資産の帳簿上の価値は、実際に売却できる価格と異なる場合があるからです。また、今後も赤字が続けば、現在の純資産が減少する可能性もあります。反対に、優れた技術力や高いブランド価値を持つ企業は、帳簿上の純資産がそれほど大きくなくても、多くの利益を生み出すことがあります。 このような理由から、PBRも企業の特徴を踏まえて考える必要があります。資産が事業において重要な役割を果たす銀行や製造業と、技術、ソフトウェア、ブランドなどが競争力の中心となる企業とでは、PBRの見方が異なる場合があります。 ここまで見てきたPERとPBRには、重要な違いがあります。PERは企業が生み出す利益を基準に株価を評価するのに対し、PBRは企業が保有する純資産を基準に株価を評価するという点です。 しかし、投資家が株式を購入するときに注目するのは、過去の業績だけではありません。企業がこれからどれだけ利益を生み出せるかも重要です。そこで使われるのが、予想PER（Forward PER）です。 予想PERとは、将来の予想利益をもとに計算したPERのことです。一般的には、今後12か月間、または翌事業年度の予想EPSを用いて計算します。 先ほどのパン屋の現在の株価は5万ウォンで、過去1年間のEPSは5,000ウォンでした。したがって、過去の実績をもとに計算したPERは10倍です。 ところが、この企業が新しい店舗を開き、売上を伸ばすことで、翌年のEPSが1万ウォンに増えると予想されているとしましょう。 現在の株価5万ウォンを予想EPSの1万ウォンで割ると、予想PERは5倍になります。 株価が変わらないと仮定した場合、企業の利益が予想どおり2倍に増えれば、将来の利益を基準にしたPERは半分になるのです。 このため、投資家は現在のPERが高くても、今後の利益が急速に成長すると予想される企業に注目することがあります。 ただし、ここには重要な問題があります。将来の利益は、まだ実際に得られたものではないということです。 パン屋が新しい店舗を開いても、予想より来店客が少ないかもしれません。小麦粉の価格が上昇したり、従業員の人件費が増えたりする可能性もあります。反対に、事業が予想以上に好調で、さらに多くの利益を生み出すことも考えられます。 したがって、予想PERの数値は、将来の利益をどれだけ正確に予測できるかによって変わります。また、予想を発表する金融機関やアナリストによって、計算結果が異なる場合もあります。 ここで、3つの指標をまとめて考えてみましょう。 PERは、企業が現在または過去に生み出した利益に対して、株価がどの程度の水準にあるかを示します。PBRは、企業が保有する純資産に対して、株価がどの程度の水準にあるかを示します。そして予想PERは、将来生み出すと予想される利益に対して、現在の株価がどの程度の水準にあるかを示します。 しかし、どの指標も株式の適正価格を完全に教えてくれるわけではありません。PERが低いからといって必ず株価が上がるわけではなく、PBRが低いからといって企業の資産を実際に安く購入できるという意味でもありません。予想PERが低くても、期待された利益が実現しない可能性があります。 また、PERが10倍だからといって、投資した資金を正確に10年間で回収できるという意味ではありません。企業が稼いだ純利益のすべてが株主に支払われるわけではなく、将来の利益や株価も変化し続けるからです。 結局のところ、PER、PBR、予想PERは、株価を理解するための異なる視点を提供する指標だといえます。投資家はこれらの指標を通じて、企業の利益や資産、将来の成長性を市場がどのように評価しているかを知る手がかりを得られます。 大切なのは、たった1つの数値だけで、よい株式と悪い株式を判断しようとしないことです。その企業がどのような事業を行い、どのように利益を生み出しているのか、どれほどの負債を抱えているのか、そして今後どのような変化が予想されるのかを、あわせて理解する必要があります。 株価は数字で表されますが、その数字の背後には、企業の現在の姿と将来に対する人々の期待が込められています。PER、PBR、予想PERは、その株価が何を意味しているのかを理解するための道具なのです。