PER, PBR, Forward PER

오늘날 우리는 스마트폰을 이용해 여러 기업의 주가를 쉽게 확인할 수 있습니다. 어떤 회사의 주식은 5,000원에 거래되고, 다른 회사의 주식은 100,000원에 거래되기도 합니다. 그렇다면 5,000원짜리 주식이 100,000원짜리 주식보다 저렴한 것일까요? 반드시 그렇지는 않습니다. 주식의 가격이 적절한지 판단하려면 단순히 주가만 보는 것이 아니라 기업이 벌어들이는 이익과 보유한 자산도 살펴보아야 합니다. 이를 위해 투자자들이 자주 사용하는 지표가 PER과 PBR입니다. 여기에 기업의 미래 이익을 예상해 계산하는 Forward PER이라는 지표도 있습니다. 이 세 가지 지표는 각각 무엇을 의미할까요? 먼저 PER은 Price Earnings Ratio의 약자로, 우리말로는 주가수익비율이라고 합니다. 기업이 벌어들이는 이익에 비해 주식이 얼마나 비싼 가격에 거래되고 있는지를 보여주는 지표입니다. 이를 이해하기 위해 빵집을 운영하는 가상의 회사를 생각해 보겠습니다. 이 회사가 발행한 주식은 총 100,000주이고, 지난 1년 동안 벌어들인 순이익은 5억 원이라고 가정하겠습니다. 순이익은 매출에서 재료비, 직원들의 급여, 임대료, 세금 등 여러 비용을 제외하고 남은 이익을 의미합니다. 이 회사가 벌어들인 순이익 5억 원을 주식 100,000주로 나누면 한 주당 5,000원이 됩니다. 이를 주당순이익, 즉 EPS(Earnings Per Share)라고 합니다. 주식 한 주에 해당하는 기업의 이익이 5,000원이라는 뜻입니다. 그렇다면 이 회사의 주식이 현재 50,000원에 거래되고 있다면 어떨까요? 주가 50,000원을 주당순이익 5,000원으로 나누면 10이 됩니다. 이 회사의 PER은 10배인 것입니다. PER이 10배라는 것은 투자자들이 이 회사가 1년 동안 벌어들이는 주당순이익의 10배에 해당하는 가격을 지불하고 있다는 의미입니다. 회사 전체로 보더라도 마찬가지입니다. 주식 100,000주의 시장가격을 모두 합한 시가총액은 50억 원이고, 연간 순이익은 5억 원이므로 PER은 10배가 됩니다. 그렇다면 PER이 낮을수록 좋은 주식일까요? 반드시 그렇지는 않습니다. 예를 들어 두 회사의 PER이 각각 5배와 30배라고 가정하겠습니다. PER만 보면 5배인 회사의 주식이 상대적으로 저렴해 보일 수 있습니다. 하지만 투자자들이 두 회사의 미래를 다르게 예상하고 있다면 이야기가 달라집니다. PER이 5배인 회사는 앞으로 이익이 감소할 것으로 예상되는 기업일 수 있습니다. 반대로 PER이 30배인 회사는 앞으로 이익이 크게 증가할 것으로 기대되는 기업일 수 있습니다. 투자자들이 미래의 성장을 기대하기 때문에 현재 이익에 비해 높은 가격을 지불하는 것입니다. 물론 높은 PER이 미래의 성장을 보장하는 것은 아닙니다. 기대했던 만큼 이익이 증가하지 않으면 주가가 하락할 수도 있습니다. 또한 순이익이 일시적으로 크게 늘어나면 PER이 낮아 보일 수 있으며, 순이익이 적거나 손실이 발생한 기업에서는 PER을 해석하기 어려울 수도 있습니다. 따라서 PER은 숫자 하나만으로 판단하기보다 기업의 성장 가능성, 이익의 안정성, 같은 산업에 속한 다른 기업들의 PER 등을 함께 살펴보는 것이 중요합니다. 그렇다면 PBR은 무엇일까요? PBR은 Price Book-value Ratio의 약자로, 우리말로는 주가순자산비율이라고 합니다. 기업이 보유한 순자산에 비해 주식이 얼마나 비싼 가격에 거래되고 있는지를 보여주는 지표입니다. 기업은 사업을 운영하면서 다양한 자산을 보유합니다. 빵집을 운영하는 회사라면 건물, 오븐, 냉장고, 현금 등이 자산에 해당할 수 있습니다. 하지만 회사에는 갚아야 할 빚도 있을 수 있습니다. 이때 기업의 자산에서 부채를 제외한 금액을 순자산이라고 합니다. 회계에서는 이를 자기자본이라고도 부릅니다. 앞서 살펴본 빵집 회사의 자산이 100억 원이고 부채가 75억 원이라고 가정하겠습니다. 그렇다면 순자산은 25억 원입니다. 이를 주식 100,000주로 나누면 한 주당 순자산은 25,000원이 됩니다. 이를 주당순자산, 즉 BPS(Book Value Per Share)라고 합니다. 현재 주가가 50,000원이라면 주가를 주당순자산 25,000원으로 나눈 PBR은 2배입니다. PBR이 2배라는 것은 투자자들이 회사의 장부상 순자산 가치의 2배에 해당하는 가격으로 주식을 거래하고 있다는 의미입니다. 반대로 PBR이 1배라면 주식의 시장가격과 주당순자산이 같다는 뜻입니다. PBR이 0.5배라면 주식의 시장가격이 주당순자산의 절반이라는 의미입니다. 그렇다면 PBR이 1배보다 낮으면 무조건 저렴한 주식일까요? 그렇지 않습니다. 기업이 보유한 자산의 장부상 가치가 실제로 팔 수 있는 가격과 다를 수 있기 때문입니다. 또한 앞으로 계속 손실이 발생한다면 현재의 순자산도 줄어들 수 있습니다. 반대로 뛰어난 기술력이나 브랜드 가치를 가진 회사는 장부에 기록된 순자산이 크지 않더라도 높은 이익을 만들어 낼 수 있습니다. 이러한 이유로 PBR도 기업의 특성과 함께 살펴보아야 합니다. 자산이 중요한 역할을 하는 은행이나 제조업체와 기술, 소프트웨어, 브랜드가 중요한 기업은 PBR을 해석하는 방식이 다를 수 있습니다. 지금까지 살펴본 PER과 PBR에는 중요한 차이가 있습니다. PER은 기업이 벌어들이는 이익을 기준으로 주가를 평가하고, PBR은 기업이 보유한 순자산을 기준으로 주가를 평가한다는 점입니다. 하지만 투자자들이 주식을 살 때 관심을 가지는 것은 과거의 실적만이 아닙니다. 앞으로 기업이 얼마나 많은 돈을 벌 수 있을지도 중요합니다. 여기에서 등장하는 지표가 Forward PER입니다. Forward PER은 미래에 예상되는 순이익을 기준으로 계산한 PER입니다. 일반적으로 향후 12개월이나 다음 회계연도의 예상 주당순이익을 사용합니다. 앞서 살펴본 빵집 회사의 현재 주가는 50,000원이고, 지난 1년 동안의 주당순이익은 5,000원이었습니다. 따라서 과거 실적을 기준으로 계산한 PER은 10배입니다. 그런데 이 회사가 새로운 매장을 열고 매출을 늘리면서 다음 해의 주당순이익이 10,000원으로 증가할 것이라고 예상된다고 가정하겠습니다. 현재 주가 50,000원을 예상 주당순이익 10,000원으로 나누면 Forward PER은 5배가 됩니다. 현재 주가가 그대로라는 가정에서 기업의 이익이 예상대로 두 배 증가한다면, 미래 이익을 기준으로 한 PER은 절반으로 낮아지는 것입니다. 이러한 이유로 투자자들은 현재 PER이 높더라도 앞으로 이익이 빠르게 증가할 것으로 예상되는 기업에 관심을 가지기도 합니다. 하지만 여기에는 중요한 문제가 있습니다. 미래의 이익은 아직 실제로 발생하지 않았다는 점입니다. 빵집 회사가 새로운 매장을 열더라도 예상보다 손님이 적을 수 있습니다. 밀가루 가격이 오르거나 직원들의 급여가 증가할 수도 있습니다. 반대로 예상보다 사업이 잘되어 더 많은 이익을 벌어들일 수도 있습니다. 따라서 Forward PER은 미래의 이익을 얼마나 정확하게 예상했는지에 따라 달라질 수 있습니다. 또한 예상치를 발표하는 기관이나 분석가마다 계산 결과가 다를 수도 있습니다. 이제 세 가지 지표를 함께 생각해 보겠습니다. PER은 기업이 현재 또는 과거에 벌어들인 이익에 비해 주가가 어느 정도인지를 보여줍니다. PBR은 기업이 보유한 순자산에 비해 주가가 어느 정도인지를 보여줍니다. Forward PER은 앞으로 벌어들일 것으로 예상되는 이익에 비해 현재 주가가 어느 정도인지를 보여줍니다. 하지만 어느 지표도 주식의 적정 가격을 완벽하게 알려주지는 않습니다. PER이 낮다고 반드시 주가가 오르는 것은 아니며, PBR이 낮다고 기업의 자산을 실제로 저렴하게 살 수 있다는 뜻도 아닙니다. Forward PER이 낮더라도 예상한 이익이 실현되지 않을 수 있습니다. 또한 PER이 10배라는 것이 투자금을 정확히 10년 만에 회수한다는 의미는 아닙니다. 기업이 벌어들인 순이익이 모두 주주에게 지급되는 것은 아니며, 미래의 이익과 주가도 계속 달라지기 때문입니다. 결국 PER, PBR, Forward PER은 주식의 가격을 이해하기 위한 서로 다른 기준이라고 할 수 있습니다. 투자자들은 이 지표들을 통해 기업의 이익, 자산, 미래 성장에 대한 시장의 평가를 살펴볼 수 있습니다. 중요한 것은 하나의 숫자로 좋은 주식과 나쁜 주식을 구분하려 하지 않는 것입니다. 기업이 어떤 사업을 하는지, 어떻게 돈을 버는지, 얼마나 많은 부채를 가지고 있는지, 앞으로 어떤 변화가 예상되는지를 함께 이해해야 합니다. 주식의 가격은 숫자로 표시되지만, 그 숫자 뒤에는 기업의 현재 모습과 미래에 대한 사람들의 기대가 담겨 있습니다. PER, PBR, Forward PER은 그 가격이 무엇을 의미하는지 이해하는 데 도움을 주는 도구입니다.