앙드레 코스톨라니와 달걀 모형

주식 가격은 왜 오르고 내리는 것일까요? 기업이 좋은 실적을 발표하면 주가가 오르기도 하고, 경제가 나빠지면 주가가 떨어지기도 합니다. 하지만 때로는 기업에 특별한 변화가 없는데도 주가가 크게 움직입니다. 이러한 현상을 이해하려면 기업의 실적뿐 아니라 주식을 사고파는 사람들의 심리도 살펴볼 필요가 있습니다. 앙드레 코스톨라니(André Kostolany)는 이러한 투자자의 심리를 중요하게 생각한 인물입니다. 그는 1906년 헝가리에서 태어나 유럽의 금융시장에서 오랫동안 활동한 투자자이자 작가였습니다. 1999년 세상을 떠날 때까지 수많은 시장의 상승과 하락을 경험했으며, 그 과정에서 얻은 생각을 여러 권의 책으로 남겼습니다. 코스톨라니는 주식시장이 일정한 방향으로만 움직이지 않는다는 점에 주목했습니다. 주가가 오르는 시기가 있으면 떨어지는 시기도 있고, 지나친 낙관이 나타나면 언젠가는 비관이 찾아오기도 합니다. 그는 이러한 움직임을 달걀처럼 생긴 타원형 그림으로 설명했습니다. 이것이 오늘날 '코스톨라니의 달걀 모형'이라고 불리는 이론입니다. 달걀 모형은 주식시장의 움직임을 크게 상승기와 하락기로 나눕니다. 그리고 상승기를 A1, A2, A3의 세 단계로, 하락기를 B1, B2, B3의 세 단계로 구분합니다. 달걀의 아래쪽은 주가가 낮은 시기를, 위쪽은 주가가 높은 시기를 나타냅니다. 시장은 달걀의 한쪽을 따라 올라갔다가 반대쪽을 따라 내려오며 순환한다는 것입니다. 먼저 주식시장이 오랫동안 하락했다고 가정해 보겠습니다. 많은 투자자가 손실을 입었고, 사람들은 주식에 투자하는 것을 두려워합니다. 뉴스에서는 경제가 어렵다는 이야기가 계속 나오고, 주식에 관심을 갖는 사람도 줄어듭니다. 하지만 일부 투자자들은 주식 가격이 지나치게 낮아졌다고 생각하며 조금씩 주식을 사들이기 시작합니다. 이렇게 시장이 바닥에서 벗어나기 시작하는 시기가 A1 단계입니다. 아직 주식을 거래하는 사람은 많지 않으며, 주식이 오르기 시작해도 대부분의 사람은 이를 일시적인 현상으로 생각합니다. 그러나 과도하게 떨어졌던 주가가 회복되면서 시장은 서서히 상승하기 시작합니다. 다음은 A2 단계입니다. 경제 상황이 나아지고 기업들의 실적이 개선되면서 주가 상승을 뒷받침하는 이유가 늘어납니다. 주식에 관심을 갖는 사람이 많아지고 거래량도 증가합니다. 거래량이란 일정한 기간에 사고팔린 주식의 수량을 의미합니다. 이 시기에는 주가가 중간중간 떨어지기도 하지만, 전체적으로는 상승하는 흐름을 보입니다. 상승세가 오래 지속되면 A3 단계에 들어설 수 있습니다. 이 시기에는 주식으로 큰돈을 벌었다는 이야기가 널리 퍼지고, 이전까지 투자에 관심이 없던 사람들까지 시장에 참여하기 시작합니다. 사람들은 기업의 실제 가치보다 앞으로 주가가 얼마나 더 오를지에 관심을 갖습니다. 주식 가격이 비싸다는 경고가 나와도 계속 오를 것이라는 기대가 커집니다. 코스톨라니는 이러한 상태를 과장 국면이라고 설명했습니다. 지나친 낙관과 투자 열기가 주가를 기업의 실제 가치보다 훨씬 높게 만들 수 있기 때문입니다. 하지만 주식을 사려는 사람이 계속 늘어날 수는 없습니다. 결국 새로운 매수세가 약해지면 주가 상승도 멈출 수 있습니다. 이제 시장은 달걀의 꼭대기를 지나 하락기로 들어갑니다. 첫 번째는 B1 단계입니다. 주가는 조금씩 떨어지기 시작하지만 많은 투자자는 이를 일시적인 조정이라고 생각합니다. 일부 투자자들은 높은 가격에 주식을 팔기 시작하고 거래량은 줄어드는 경향을 보입니다. 그러나 여전히 시장이 다시 상승할 것이라고 믿는 사람도 많습니다. 하락이 이어지면 B2 단계에 들어섭니다. 경제에 대한 부정적인 소식이 늘어나고 주가 하락을 걱정하는 투자자가 많아집니다. 손실을 피하기 위해 주식을 파는 사람이 증가하면서 거래가 활발해질 수 있지만, 주식을 보유하려는 사람은 점차 줄어듭니다. 이전까지 강했던 낙관적인 분위기는 점점 비관적으로 바뀝니다. 마지막은 B3 단계입니다. 주식시장이 크게 하락하면서 투자자들의 두려움이 극심해지는 시기입니다. 더 큰 손실을 피하려는 사람들이 한꺼번에 주식을 팔면서 거래량이 폭증하기도 합니다. 기업의 가치와 관계없이 주식을 팔려는 사람이 많아지면 가격이 지나치게 낮아질 수도 있습니다. 하지만 일부 투자자들은 이러한 상황을 새로운 기회로 생각합니다. 기업의 미래가 여전히 괜찮은데도 공포 때문에 주식 가격이 지나치게 떨어졌다면 낮은 가격에 주식을 살 수 있기 때문입니다. 이러한 매수가 이어지고 시장의 분위기가 달라지면 다시 A1 단계로 넘어갈 수 있습니다. 코스톨라니는 투자자들을 크게 두 부류로 구분하기도 했습니다. 하나는 다른 사람들의 행동을 따라 움직이는 '부화뇌동파'이고, 다른 하나는 자신의 판단에 따라 투자하는 '소신파'입니다. 부화뇌동파 투자자들은 주가가 크게 오르면 뒤늦게 주식을 사고, 주가가 크게 떨어지면 두려움 때문에 주식을 파는 경향이 있습니다. 반대로 소신파 투자자들은 시장이 지나치게 비관적일 때 매수 기회를 살펴보고, 지나치게 낙관적일 때는 신중하게 행동합니다. 코스톨라니는 이러한 생각을 바탕으로 A1과 B3 단계에서는 매수를, A3와 B1 단계에서는 매도를 고려했습니다. A2 단계에서는 주식을 보유하며 기다리고, B2 단계에서는 현금을 보유하며 시장을 관찰하는 전략을 제시했습니다. 이는 많은 사람이 주식을 사고 싶어 할 때 오히려 조심하고, 많은 사람이 주식을 팔고 싶어 할 때는 기회를 살펴보라는 의미입니다. 그렇다면 달걀 모형을 이용하면 주식으로 항상 돈을 벌 수 있을까요? 그렇지는 않습니다. 실제로는 주식시장이 지금 어느 단계에 있는지 정확하게 판단하기 어렵기 때문입니다. 주가가 많이 떨어졌다고 생각했는데 더 떨어질 수도 있고, 이미 지나치게 비싸다고 생각했던 주식이 오랫동안 상승할 수도 있습니다. 또한 모든 기업의 주가가 같은 순서로 움직이는 것도 아닙니다. 어떤 기업은 시장 전체가 하락하는 동안에도 성장할 수 있고, 반대로 시장이 상승하는 동안 경영에 실패해 주가가 떨어질 수도 있습니다. 기업의 실적, 금리, 경제 상황, 새로운 기술, 투자자의 기대 등 다양한 요소가 주식 가격에 영향을 미칩니다. 오늘날에는 코스톨라니의 달걀 모형을 금리의 변화와 연결해 설명하기도 합니다. 금리가 높을 때는 예금이 매력적이고, 금리가 내려갈 때는 채권 가격이 상승할 수 있으며, 낮은 금리는 부동산과 주식에 대한 투자 수요를 자극할 수 있다는 설명입니다. 다만 예금, 채권, 부동산, 주식으로 투자 대상을 바꾸는 이러한 모형은 코스톨라니의 원래 달걀 모형을 후대에 확장하여 해석한 것입니다. 결국 달걀 모형의 가장 중요한 의미는 주가의 상승과 하락을 정확하게 예측하는 방법에 있지 않습니다. 주식시장이 경제적 요인뿐 아니라 사람들의 기대와 두려움에 의해서도 움직인다는 사실을 이해하는 데 있습니다. 주식에 투자하는 사람이라면 다른 사람들이 주식을 사고 있다는 이유만으로 따라 살 필요는 없습니다. 반대로 많은 사람이 주식을 팔고 있다고 해서 무조건 함께 팔아야 하는 것도 아닙니다. 기업의 실제 가치와 미래를 살펴보고 자신의 판단에 따라 행동하는 것이 중요합니다. 코스톨라니가 달걀 모형을 통해 보여주고자 했던 것도 이러한 투자자의 태도였습니다. 주식시장의 분위기는 끊임없이 변하지만, 그 분위기에 휩쓸리지 않고 스스로 생각하는 능력은 언제나 중요하기 때문입니다.